亿嘉和(603666)国内电力巡检机器人领先企业，踏浪电力智能化

步步为赢

　　电力巡检机器人发展潜力大。电网智能化是未来电力系统投资的重点方向，在投资总量中的占比会不断提升，而电力巡检机器人是电网智能化的重要环节。根据我们测算，2018-2020年国内电力巡检机器人市场空间分别为10.98亿元、16.22亿元和18.24亿元，其中配电站机器人占比在75%以上且逐年增加。从市场格局看，国网统一招标市场龙头为山东鲁能，但其市占率近年逐渐下滑，行业后起之秀快速发展，例如公司到2017年市占率就做到了20%；配电站机器人市场目前招标大头在江苏省，公司作为本地企业渠道优势明显，市占率长期维持90%以上。从长期潜在需求看，我国变电站巡检机器人空间在285亿元左右，而配电站巡检机器人空间在288亿元左右。
　　亿嘉和(603666)是国内电力巡检机器人领先企业。公司从2014年开始布局电力巡检机器人业务，凭借超强的渠道能力以及不断进步的技术实力快速成长，2014-2017收入年均复合增速超过50%，净利润年均复合增速超过140%。2017年公司年末在手订单3.4亿元，室内机器人顺利走出江苏，在天津、河北等地取得订单，客户结构持续优化；预计2018年末在手订单同比还有增加。根据公司募投项目测算，到2020年公司产能将会增加340%，支撑公司在快速发展的电力巡检机器人以及其他类型特种机器人市场的拓展。
　　盈利预测及投资建议：智能化是我国未来电网投资的重要方向，公司作为行业领先企业，凭借先发优势、渠道能力和不断迭代的产品，有望继续做大做强。预计公司2018-2020年EPS分别为1.82元、2.28元和2.60元，对应PE为25倍、20倍和18倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：电力巡检机器人渗透率提升低于预期；公司新市场开拓进度低于预期的风险等。

czy112

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