天能重工(300569)受益行业高景气，塔筒实现大幅增长

步步为赢

　　事件：天能重工(300569)发布2019年半年度业绩预告，报告期内公司实现归母净利润8105.85-8567.85万元，同比增长165%-180%。
　　受益风电行业复苏，塔筒销售收入大幅增长：上半年公司业绩大幅增长，主要原因在于：1）国内风电行业整体复苏，公司风机塔筒项目（含海上风电塔筒和桩基）订单持续增长，同时2019年上半年发货情况较好，销售收入较上年同期有较大幅度增长，增长幅度约120%以上；2）公司所持有的光伏发电站，发电收入稳定，同时公司于报告期内收购了江阴远景汇力能源有限公司（持有装机容量为74.8MW的风电场），为公司贡献效益。目前公司塔筒生产基地布局扩大至8个，同时，公司延伸布局下游风电场的建设运营，并以此加强与风电主机厂的战略合作，有望形成良好的协同效应。
　　海上风电与大功率塔筒快速推进，有望提升业绩贡献：2019年，随着广东、江苏等地区海上风电项目的增加，海上装机有望迎来较大增长。公司也将依托江苏天能，提高在中高端塔筒制造领域的地位和市场竞争力。此外，公司3.0MW及以上风机塔架生产项目自18年10月起位于江苏的部分正式投产，截至18年底实现净利润468.14万元。预计未来随着胶州部分的投产，以及大功率塔架研发中心募投项目的建成，将持续增加利润贡献占比。
　　新能源发电并行推进，向下游运营端拓展：2018年以来公司积极发展新能源业务，建设、运营风电场和光伏电站。2018年年共实现光伏发电收入0.8亿元，贡献净利润5169.66万元，成为重要的利润来源。截至2018年底，公司共持有光伏电站容量约100MW，其中青海合计50MW光伏扶贫电站项目已收到国家补贴电价部分的电费收入；风电场方面，公司共获得约190MW批复，目前正处于投资建设期，尚未贡献业绩。2019年，德州一期50MW风电场项目计划并网，有望于2020年起贡献发电收入。
　　投资建议：我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为2.19亿、3.49亿、4.12亿，净利润增速分别为114%、59%、18%；维持买入-A的投资评级，目标价为14.55元。

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