天能重工(300569)靖边项目顺利通过，产业链拓展持续突破

步步为赢

　　1．事件
　　天能重工(300569)审议通过了《关于收购靖边县风润风电有限公司100%股权的议案》。
　　2．我们的分析与判断
　　收购靖边风润100%的股权，核准的总装机容量为4.9万千瓦。本次股权转让的金额为8000万元，收购实施完成后，公司将直接持有靖边风润100%的股权。靖边风润作为风电站项目公司，拥有并运营靖边新墩自主化国产大功率风电机组示范工程项目，核准的总装机容量为4.9万千瓦，上网电价（含补贴电价）为0.61元/千瓦时，已经全部并网发电。
　　积极收购风电资产，稳步推进产业链拓展和战略转型。2019H1公司合计持有并网光伏电站约100MW，实现营收5923.15万元。2019H1公司实现风力发电销售收入1595.97万元；累计获得190MW的风电场核准批复，其中，德州项目两期共100MW正在建设中，其他90MW尚在办理前期手续。
　　2019H1公司收购了江阴远景汇力能源有限公司，间接持有了装机容量为74.8MW的风电场一座。公司通过产业链拓展，将塔筒制造和当地风力资源开发利用相结合，形成相互促进，相互协调的良性发展态势。本次公司收购靖边风润100%股权的事项顺利审议通过，是公司拓展新能源发电业务的战略选择，未来有望贡献稳定的业绩贡献。
　　风电景气度回升，塔筒业绩提振。公司在全国共有8个生产基地，合计产能约29.55万吨。随着国内风电行业持续复苏，2019H1公司累计销售塔筒约99109.74万吨，实现营收7.8亿元，同比增长130.1%，且毛利率达到23.24%（同比提高2.95pct），是2019年上半年业绩重要贡献。截至2019年上半年，公司塔筒（含海上风电塔筒）在手订单合计约27.6亿元，是2018年营收的近2倍，充沛订单将保障未来业绩。
　　3．投资建议
　　公司是国内风机塔架生产的龙头企业，且稳步推进产业链拓展和战略转型。目前国内风电景气度回升，钢材价格走弱，在手订单充沛，风塔业绩有望持续突破，叠加运营资产初具规模，公司未来业绩保障性强。我们预计公司2019-2021年营业收入为25.14亿元、32.57亿元、35.97亿元，EPS为1.15元、1.70元、1.92元，对应当前股价PE为14.5倍、9.8倍、8.7倍，首次覆盖给予公司“推荐”评级。
　　4．风险提示
　　1）风电装机不及预期；2）钢材价格超预期上涨；3）竞争加剧；4）项目推进不及预期。

czy112

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