璞泰来(603659)进军上游，强基固本

步步为赢

　　事件：
　　6月14日以1.45亿元向阔元企业收购其所持有的振兴炭材28.57%股权，阔元企业为璞泰来大股东独资企业，因此为关联交易。
　　点评：
　　交易定价较为便宜，夯实上市公司实力，维持盈利预测和增持评级。2018年11月，大股东以1.4亿元获得振兴炭材28.57%股权（对应注册资本金1亿元），半年后再以1.45亿元（增500万元）转让给上市公司，仅增加了资金的时间成本，考虑到振兴炭材产能建设已基本完成，本次交易价格较为便宜。近期璞泰来(603659)不断通过各种方式进入负极上游石墨化、针状焦等领域，极大的巩固了在负极行业的综合实力，增强了竞争力，维持2019-2021年EPS盈利预测为1.81、2.41、2.97元，维持目标价78.10元，维持增持评级。
　　进入上游，掌握核心原材料。振兴炭材主要产品是煤系针状焦，该产品是负极的核心原材料。振兴炭材为山东潍焦集团控股子公司（合计持有60%股份），拥有长期、稳定的煤焦油等原料来源和良好的针状焦技术储备，现有4万吨煤系针状焦产能，工程进度已经达到90%，即将投产，按照每吨负极需要0.8吨针状焦计算，4万吨针状焦可以生产约3.2万吨负极，可以满足公司大部分煤系针状焦的需求（今年预计负极总出货量为5万吨）。
　　潍焦集团是综合实力较强的化工集团。振兴炭材背靠山东潍焦控股集团，该集团成立于1971年，是一家集煤化工、精细化工、新材料、清洁能源、技术服务为一体的大型企业集团，2018年实现总销售收入171亿元，总资产107亿元，主要有焦炭、炭黑油、工业萘、改质沥青等四十余种化工产品在销售。振兴炭材依托潍焦集团煤化工行业多年积累的经验，以及上游煤化工产业链的配套资源，将在原材料采购、工艺技术开发、副产品销售方面拥有较大优势。
　　风险提示：振兴炭材产能建设不达预期
　　催化剂：公司负极产品获得海外大单。

czy112

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