乐普医疗(300003)各板块稳健增长，可降解支架逐步放量

步步为赢

　　事件：
　　乐普医疗(300003)发布2019年一季报，实现营收、归母净利润及扣非归母利润18.78、5.83和4.16亿元，同比分别增长30.81%、92.22%和39.71%，业绩符合预期。
　　投资要点：
　　各板块稳健增长，内生增速30%以上
　　公司19年Q1业绩延续高增长，若剔除君实生物股份转让投资相关约1.8亿元及新东港并表比例提升影响，预计实际内生增长仍超过30%。分业务来看：1）医疗器械业务收入8.35亿元（+20.98%），其中原有业务预计增长17%，新上市的生物可吸收支架（NeoVas）贡献收入2785万元；2）制剂业务收入7.95亿元（35.21%），OTC渠道占比稳步提升；3）原料药业务贡献收入1.85亿元（+86.94%），主要受供给收缩而国内外需求旺盛的影响。
　　研发梯队贡献长期发展动力，可降解支架逐步放量
　　公司可降解支架2月获批，3月下旬开始销售，仅一周多就实现收入2785万元，放量迅速，保守估计NeoVas全年有望实现收入超5亿元，为公司贡献净利润2亿余元。公司在研品种梯队丰富，药物球囊、封堵器以及AI系列产品有望逐步上市，制剂方面未来有近10种重磅品种通过一致性评价后可贡献稳定现金流，创新药方面，三代胰岛素、肿瘤药PD-1/PD-L1以及溶瘤病毒等稳步推进，未来新品种的陆续获批保障公司长期可持续发展。
　　盈利预测与评级
　　预计公司2019-2021年每股收益分别为0.92元、1.21元、1.57元，未来三年归母净利润将保持30%以上的复合增长率，对应最新收盘价26.07元，PE为28/22/17倍。公司全产业链布局带来的协同效应逐步显现，业绩高增长有望延续，研发梯队保障长期发展动力，维持“推荐”评级。

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