世联行(002285)交易服务拖累业绩，综合服务蓄力未来

步步为赢

　　2018年，世联行(002285)公寓业务营业收入为4.06亿，同比增长94.85%。历经三年多的发展，长租公寓业务覆盖30个城市，并且杭州、广州、郑州等7个二线城市成为公司公寓业务7大重点发展城市。截止2018年底，公司运营项目达到191个（包括包租及托管模式），运营间数近3万间，运营半年以上项目实现90%以上的出租率。
　　资产管理板块主要包括物业管理服务业务和资产投资服务业务。目前公司管理的大宗投资项目，主要集中在上海地区的商业写字楼，项目累计达到18个，管理资产总值逾60亿。
　　物业管理服务业务实现营业收入5.15亿元，同比增长13.18%，多年来保持稳定增长。
　　2018年底，在管的全委托项目达到116个，较上年同期增加29个，在管理项目实际收费面积达到593.18万平方米，收费面积增加82.80万平方米。
　　我们预计公司2019-2020年的每股收益分别为0.35、0.45元。以3月29日6.04元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为17倍、13.4倍，市净率2.3倍。作为首家登陆A股的地产综合服务商，公司具有唯一性和独特性。公司实施以“服务、入口、开放、平台”为核心的祥云战略，将业务融入到“入口、场景、服务”的发展战略体系。公司以交易服务和资产运营服务为入口，丰富场景和服务，提升“资管+交易+金融”平台的综合能力，为客户提供综合型解决方案。面对2018年的市场转变，公司坚持“回归根本、为客户创造价值”的理念，为2019年提高效率、能力共享和赋能地区的目标做出全局部署。维持“推荐”评级。

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