荣盛发展(002146)双增长+低估值，维持“买入”评级

步步为赢

　　归母净利增长31%，EPS1.74元，业绩符合预期
　　2018年荣盛发展(002146)实现营业收入564亿元，同比增长46%；归母净利润76亿元，同比增长31%，EPS为1.74元/股，业绩符合预期。
　　2018年销售高增，2019年开局良好、扩张目标积极
　　2018年公司实现销售金额1016亿元，同比增长50%，增长显著。2019年销售额目标1120亿元，对应同比增长10%，前3月销售额同比增长14%，开局良好！2018年公司在京津冀、长三角、中西部等30多个城市获得土地89余宗，新增土储761万平方米，2019年计划新增土储1673万平方米，同比增长120%，扩张目标积极。截至2018年末，总土储3614万平方米，已形成“两横、两纵、三集群”的项目布局，可以满足未来3年开发需要。
　　财务优化，业绩锁定性佳，盈利能力增强
　　截至2018年末，公司剔除预收账款后的资产负债率46%，同比下降3.9个百分点；净负债率88%，同比大幅下降36个百分点；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.1倍，短期偿债能力较好。公司2018年末预收款为870亿元，可锁定2019年wind一致预期营收的127%，业绩锁定性佳。公司盈利能力持续增强，截至2018年末公司地产开发毛利率31%，同比增长4.1个百分点；ROE为25%，同比增长2.5个百分点。
　　多元化业务协同发展
　　①康旅板块：荣盛康旅大力推动“6+N”战略布局，初步形成“3+1”的国际度假区业态模式，2018年实现签约51亿元，回款41亿元，营业收入36亿元；②产业园板块：2018年荣盛兴城实现净利润8亿元，完成回款36亿元，园区规模不断扩大，全国知名度不断提升；③金融板块：公司大金融战略稳步推进，旗下振兴银行、中冀投资、泰发基金持续发力；④互联网板块：2018年全年营业收入4776万元，完成计划的80%，平台体系雏形初现。
　　“双增长+低估值”，维持“买入”评级
　　公司合同销售口径及损益表口径均实现增长，预计2019、2020年EPS为2.2、2.7元，对应PE为5.3、4.3X，估值较低，维持“买入”评级。

czy112

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