荣盛发展(002146)提效降速，进入高质量发展阶段

步步为赢

　　业绩总结：荣盛发展(002146)发布2018年年报，报告期实现营业收入563.7亿元，同比增长45.6%；实现归属于母公司股东的净利润75.7亿元，同比增长31.3%，净资产收益率24.9%，同比增长2.5个百分点。
　　盈利能力稳步提升，公司为高分红低估值优质标的。2018年，随着结转规模的扩大，公司营业收入稳定高增长，报告期内公司实现结转面积595.27万平方米同比增长30.39%，实现结算收入499.61亿元，同比增长44.47%。并由于结转单价的同比提升，地产业务毛利率同比提升4.0个百分点，综合毛利率31.5%同比提升2.0个百分点。而2018年公司净利率为14.7%，同比下滑1.0个百分点，主要由于期间费用率小幅上升所致，2018年公司财务费用率同比上升0.个百分点为1.4%，整体期间费用率仅为7.9%为行业较低水平。同时，公司年度分红预案亮眼，拟定每10股派现金股息4.5元，股息率约为4%。
　　签约金额实现高增长，回款率为业内领先。2018年公司实现销售面积983.4万平方米，同比增长54.7%，合同销售金额1015.6亿元，同比增长49.5%。公司追求高质量的销售，报告期实现销售回款815亿元，回款率为80.3%。展望201年，公司目标销售金额约1120亿元，对应销售增速为10.3%，计划实现销售回款约920亿元人民币，目标回款率约为82%；
　　总土储充足，2019年计划拿地面积翻倍。2018年公司拿地规模显现谨慎，新增拿地规划建筑面积760.5万平方米，同比下降31%，对应拿地金额174.5亿元。截至2018年末，公司总土地储备为3614万方，2019年度公司计划加大土地获取规模，计划新增建筑面积约1672.5万平米，同比增速约为120%。
　　偿债能力强，净负债率降低。2018年公司新增融资额449.93亿元，其中银行贷款和信托融资占比较高，分别占比为51%和34%，信托融资利率约在8.3-10.5%之间，2019年公司计划新增信贷融资611.43亿元。2018年随着公司业绩的释放及融资规模的控制，2018年末公司净负债率87.9%，同比大幅下降35.9个百分点，安全性逐步提升。
　　盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为2.17元、2.63元、3.18元，给予2019年7倍PE，对应目标价15.22元，维持“买入”评级。

czy112

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