东北首个医学人工智能联合实验室组建 五股成妖

股票王

　　东北地区首个医学人工智能联合实验室组建

　　科大讯飞股份有限公司与中国医科大学近日就医学人工智能联合实验室项目正式签约。双方将在人才、技术等方面展开深度合作，为提升医疗领域的创新水平及服务能力提供强有力的科技支撑。这是东北地区建设的首个医学人工智能联合实验室。

　　根据协议，该联合实验室探索人工智能技术在医学领域的科研与应用，运用医学语言处理、医学影像辅助诊断、医学知识推理等技术赋能医生，打造“医生+AI”的新型医疗服务模式。

　　东阿阿胶:核心产品持续提价,销量增长或恢复

　　事件:公司公告称,其重点产品东阿阿胶出厂价上调6%。 提价超市场预期,销量增长或恢复。公司公告其重点品种东阿阿胶出厂价上调6%,由于2018 年公司销售重点在渠道清理,故我们认为本次提价是超市场预期的,具体点评如下:1)整体提价幅度较往年有下降。本次公告提价涉及的产品为东阿阿胶(阿胶块系列),未包括桃花姬、复方阿胶浆等产品。如按照阿胶块及其他阿胶产品的收入占比加权计算,我们估计2016 年阿胶系列整体提价幅度超过15%,2017 年提价幅度约为8%,而本次整体提价幅度约为4%,呈逐年下降趋势;2)提价时间点相比2017 年延迟。2016 和2017 年的产品提价日期分别为11 月18 日、11 月20 日,2018 年提价时间点相比2017 年延迟1 个月,避免了渠道囤货对报表质量的影响。我们认为从提价幅度持续下降以及年终提价来看,均从侧面反映了公司对核心产品销量稳定而有质量增长的重视; 3)原材料成本上升是本次提价主要原因。在行业内加大对假冒驴皮的检查后, 供不应求趋势或将加剧,我们判断原材料成本增加的压力仍较大。且在产品提价后也将提升农户对毛驴养殖积极性,不仅有助于上游原料稳定供应,也将促进阿胶全产业链持续健康发展。同时结合公司前期对于主流媒体广告宣传、以及终端销售推广如熬胶等的大力投入,预计提价效果将逐渐显现同时叠加消费旺季,2018Q4 单季度或将实现销量稳步增长。

　　传统中药稀缺标的,持续看好其前景。1)驴皮供需关系仍未转变,阿胶仍存在持续提价预期。从阿胶系列产品历史提价情况来看,消费者价格敏感性有所减弱。国内驴皮检测水平提升,供不应求趋势或将加剧,公司原材料存货充足, 且布局毛驴产业链,话语权强;2)产品梯队丰富,能多层次覆盖客户群体。九朝贡胶、金标/红标阿胶、小分子阿胶、阿胶浆、阿胶糕等产品针对性强,最大限度挖掘客户需求。产品线逐渐向更加广阔的滋补健康品、饮品等领域发展, 且与正官庄签署协议开发阿胶人参饮品,培育新的增长点;3)品牌营销及网络优势,助力公司取胜OTC 市场。通过品牌化、差异化等提升产品壁垒及溢价, 为后期的产品提价、销售增长提供保障。且公司布局药店、电商及医院等渠道, 同时进行直营店、商超等实体店方面拓展。我们认为公司产品消费属性强,零售终端的发展或将促进产品销量的快速增长。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年每股收益分别为3.13 元、3.33 元、3.51 元,对应市盈率分别为13 倍、12 倍、12 倍。公司对大健康布局将带动收入增长,其未来业绩提升空间较大,但当前核心产品处于渠道整理阶段, 且收入增速下降,维持“增持”评级。

　　风险提示:产品销售或不达预期,市场拓展或不达预期。

　　丽珠集团:专科用药龙头,长期发展稳健

　　辅助生殖产品线稳健增长,重组绒促性素上市在即:公司的辅助生殖产品线按适应症分为两大类:促卵泡素、尿促性素、绒促性素主要用于辅助生殖,亮丙瑞林主要用于子宫内膜异位症、前列腺癌等。辅助生殖产品系列占据30%左右市场份额,稳居国内龙头。重组绒促性素处于三期临床,上市在即,预计公司的辅助生殖线维持略高于行业的增速(10%左右)。亮丙瑞林预计增速在20%以上,增长来自对其他瑞林类产品的替代,以及公司逐渐压缩武田的市场份额。

　　艾普拉唑水针上市,推动消化产品线持续增长:艾普拉唑是公司的1.1类新药,其肠溶片于2008年上市,2017年销售收入达到4.28亿,在口服质子泵抑制剂中占比约为10%。2018年公司推出艾普拉唑注射剂,由于注射给药的质子泵抑制剂的市场规模是口服给药的2倍,因此相比于口服制剂,艾普拉唑针剂有更大的市场空间。雷贝拉唑是质子泵抑制剂里市场份额最大的品种,其作为新一代抑制剂逐渐替代第一代老产品,具有较大的替代空间。公司的雷贝拉唑钠肠溶片市场规模小,有望持续20%以上的增速。

　　其他业持续务发力,细分领域地位稳固:其他业务包括原料药和诊断试剂及设备,前者在特色原料药和出口拉动下,预计近几年继续维持10%-15%的增长;目前诊断试剂及设备业务中,代理产品占比高于自产产品,自研产品预计一两年后将陆续上市,届时将进一步推动诊断业务的增长。

　　辅助用药占比有限,不影响公司长期增长趋势:2018年前三季度参芪扶正注射液在公司收入占比为12%,鼠神经生长因子收入占比为5%,合计占比为17%,比2016年下降了11个百分点,预计未来几年下降速度会减缓,直到稳定在一个较低占比。扣除两个辅助用药品种,公司其他产品线增长稳健,预计近几年维持15%左右的增速,中长期增长趋势稳健。

　　其他业务持续发力,细分领域地位稳固:其他业务包括原料药和诊断试剂及设备,前者在特色原料药和出口拉动下,预计近几年继续维持10%-15%的增长;目前诊断试剂及设备业务中,代理产品占比高于自产产品,自研产品预计一两年后将陆续上市,届时将进一步推动诊断业务的增长。

　　单抗及微球平台大品种在研,后期储备充足:公司单抗平台拥有13个项目,其中7个处于临床阶段;微球平台3个项目,1个处于临床阶段。2018年6月,单抗平台融资近1.5亿美元,充足的资金为后续发展奠定良好基础,此次融资单抗平台的估值为35.5亿元。

　　维持“推荐”评级:辅助生殖、消化道等业务线增长稳健,辅助用药对业绩影响减小,公司中长期发展前景良好;公司近期重新梳理在研产品,集中力量推进重点产品线,在研项目进度将有望加快;公司估值处于历史低位,且明显低于可比公司,预计未来政策影响缓和以后将有望估值修复。由于国家对辅助用药的限制力度超出之前预期,参芪扶正液和鼠神经因子业绩下降,因此相比上一篇报告(发布于2018年1月)下调业绩预测,预计公司2018年-2020年净利润分别为11.55亿、13.39亿、15.70亿(原预测2018年、2019年的净利润为12.5亿元、15.06亿元),对应EPS分别为1.61元、1.86元、2.18元,对应PE分别为16X/14X/12X,维持“推荐”评级。

　　风险提示:

　　1、政策风险:医药行业政策频出,药品降价、辅助用药名单出台、零加成等政策均在短期内对公司业务造成影响。

　　2、产品不能中标的风险:公司产品基本为处方药,需要进院销售,若重要品种在某些省份缺标,则可能对销售收入造成影响。

　　3、研发进度不及预期:公司多个在研项目,其中有重要品种进入临床阶段,若失败则可能造成一定负面影响。

　　云南白药:理顺机制、深耕优势领域,看好公司长期发展

　　净增发2.33亿股,公布预案吸收合并母公司。公司公告重组预案,按照停牌前20个交易日均价76.34元/股向向云南省国资委、新华都、鱼跃定向增发6.66亿股,同时注销控股公司持有的上市公司股份4.32亿股,实际增发2.33亿股。吸收合并完成后,新华都、云南省国资委、鱼跃医疗将直接持有上市公司股权,分比为3.2亿、3.2亿、7100万股,占公司总股本的25.10%、25.10%、5.58%。吸收合并白药控股后,预计将增加185亿元现金资产。

　　回购股份用于实施员工持股计划,充分激发员工动力。公司同时公布了市场给予厚望的员工持股计划:上市公司拟使用集中竞价、大宗交易等方式回购公司股份,用于实施员工持股计划。回购资金总额:不超过15.27亿元;价格:不超过76.34元/股;股数:不超过2,000万股;回购期限:自审议回购事项的股东大会审议通过本回购方案之日起不超过12个月。通过员工持股计划可以充分调动员工积极性,短期业绩增长有望提速。

　　深耕优势领域,二次创业再出发。公司过去20年在传统中药、大健康领域取得过辉煌的成绩,随着原有产品步入成熟期、快消品业态发生较大变化,目前处于升级转型的关键点。我们认为公司未来会围绕骨伤科这一优势领域,通过并购、合作的模式引入新产品,以创新生物材料、创新药为抓手,发挥销售网络的优势,在目前竞争不算激烈的关节损伤、骨质疏松领域取得先发优势。

　　看好管理层的企业家精神与公司的长期发展,维持买入评级。我们下调公司2018年归母净利润的盈利预测至34.48亿元(原35.95亿元),上调2019、2020年的盈利预测,分别至40.67、45.03亿元(原40.40、44.74亿元),2018-2020年归母净利润同比增长分别为9.6%、17.9%、10.7%,暂时不考虑稀释的影响,对应PE分别为22、19、17倍,维持买入评级。

　　风险提示:业绩不达预期。

　　海南海药:拟收购奇力制药协同作用显著,公司业务多线布局具备看点

　　事件:公司公告重大资产购买预案(修订稿),拟以21.42亿对价收购奇力制药100%股权。

　　收购奇力制药后不仅大幅增厚公司净利润,与公司原有业务也具有较大的协同作用。公司原有化药产品包括头孢类原料药和中间体、头孢克洛颗粒等化学制剂、以肠胃康和紫杉醇为代表的特色药。与市场上大多数制剂厂商原料药依靠外购不同,公司从核素到原料药到制剂都是自己生产制造,肠胃康、头孢西丁钠、氨曲南、头孢唑肟钠等多个单品市场占有率较高。海口奇力是国内排名前十的抗感染药物生产企业,2017年实现收入12亿,净利润1.02亿元,收购倘若完成后按照备考来看分别较2017年上市公司本体增长66%和118%,公司净利润大幅提高。更为重要的是,公司在原料药和销售渠道方面的优势可以帮助海口奇力制药进一步打开市场,预计奇力制药的收入和净利润未来增长将进一步提速。

　　公司业务多线布局具备看点。海南海药业务布局生物医药、医疗器械、互联网医疗及医疗服务几大板块,多项业务发展极具特色具备看点。生物医药方面,公司在研1.1类新药管线丰富,包括治疗类风湿性关节炎、淋巴瘤、红斑狼疮的1.1类新药、SM09、SM06等肿瘤新药等。根据公告,2018年4月,公司与优卡迪合资成立海南海优(公司持股80%),跻身于国内领先的car-t研发制造企业。优卡迪专注于CAR-T技术和产品的开发,国内共有8家公司CAR-T产品的临床申请被CDE受理,其中包括10个CAR-T细胞产品,而优卡迪就占了四个。医疗器械方面,公司是较为稀缺的布局人工耳蜗的上市公司,其持股91.17%的上海力身特设立近70家耳蜗手术中心,2017年收入1127万。另外公司研发的二代人工耳蜗处于临床试验总结阶段,将成为国内较快上市的人工耳蜗企业之一。医疗服务方面,公司下属鄂钢医院、康复专科医院、血透专科医院,营收和净利润情况都显著增长。互联网医疗方面,以数据和服务为核心,在全民健康信息平台、基层医疗信息平台、医院信息化、移动医疗、健康管理、远程医疗、医生培训等领域在四川、重庆、贵州、湖南等省做了深度布局,形成了覆盖超过2亿人口的互联网医疗生态体系。

　　投资建议:不考虑奇力制药并表,我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.3、4.3、5.8亿元,对应当前股价估值分别为52、40、30倍PE,给予增持-A的投资评级,6个月目标价为14.40元,对应2019年45倍的动态市盈率。

　　风险提示:竞争加速毛利率下滑;研发进度不及预期;收购奇力制药具备不确定性。

　　东北制药:股权激励提升积极性,业绩考核彰显信心

　　股票激励计划绑定核心团队,充分调动积极性和责任感。

　　本次激励计划包括公司管理团队和核心业务骨干,共计281人,占总员工(截止2017年末)的3.47%,其中董事长、总裁和董事等公司高管13人,授予1550万股;核心业务骨干268人,授予3910万股;预留235万股。本次激励计划有利于充分调动公司董事、高级管理人员、公司核心技术(业务)和管理人员的积极性、责任感和使命感,将股东利益、公司利益和经营者个人利益绑定在一起,利于公司长远发展。

　　考核条件彰显公司业绩快速增长信心。

　　本次激励计划首次授予考核条件是:2018和2019年净利润同比增长不低于50%,其中净利润指以激励成本摊销前的归母净利润,另外预留部分如果在2019年授予,在第二个解除限售期则考核2020年净利润同比增长不低于50%,业绩增速高于我们之前预期,彰显了公司近三年业绩快速增长的信心。而本激励计划的总摊销费用为30739.80万元,预计2018年、2019年和2020年分别摊销1921.24万元、21774.03万元和7044.54万元,对2019年业绩表现有极大影响。

　　维持“推荐”评级。

　　暂不考虑激励费用摊销,假设公司业绩考核条件达成,预计2018年-2020年EPS分别为0.35元、0.53元和0.82元,目前估值水平较合理,考虑到公司业绩快速增长和方大入主带来的混改,维持“推荐”评级。

　　风险提示:

　　Vc价格下滑;销售费用提升较快;招标降价压力等。

czy112

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