江河集团(601886)股权转让所得主要投入医疗主业，医疗业务期待新进展

步步为赢

　　承达集团国内增量市场空间大，医疗板块业务有望有新进展
　　江河集团(601886)转让控股子公司承达集团18.16%股份，总计价值14.896亿港币，受让方为彩云国际。彩云国际是云南国资委旗下云南省城市建设投资集团的海外平台公司，云南省城市建设投资集团在会展、特色小镇、酒店、旅游地产等城市开发领域有丰富经验和众多项目，入股承达后将给承达集团带来新地区、新领域的国内增量市场，存在一定协同效应。
　　对于公司来说，转让后承达集团仍是公司控股子公司，不会导致合并报表范围发生变化。按照企业会计准则，转让股份溢价部分计入资本公积，对当期利润不产生影响。但公司在手资金增加，依据公告披露，公司所得资金主要用于医疗板块业务的发展，未来医疗板块业务有望迎来突破进展。
　　国内医疗业务动作频频，预计国外先进技术将在国内不断落地
　　目前公司在国内医疗业务方面动作频频。11月以自有资金5.3亿元入股首颐医疗9.4643%股权。首颐医疗是首钢基金主导设立，定位于首钢集团旗下医院及外部优质综合医院的改制、并购和运营，目前拟收购的相关医院改制工作正在有序进行。公司成为其股东后，有助于公司第三方检测、眼科业务在相关医院铺开。与此同时，公司以1887万元收购了华晟医学80%股权，华晟医学从事第三方医学检验、基因检测等业务，收购其有助于第三方检测业务在国内市场的开拓。
　　10月，公司还投资设立了北京江河易知医疗健康投资管理中心(有限合伙)，主要投资于与公司海外投资的Vision、HealiusLimited（原名“Primary”，澳洲上市，公司是第一大股东）公司业务相关的眼科医院、第三方医学检验等新兴产业。目前公司国内已拥有江河泽明、靖江光明、南通启荣、东台光正等多家眼科医院。我们预计未来公司在海外持股的公司相关技术将持续引入到国内的这些医院当中。
　　投资建议
　　公司持续在医疗业务上拓展，目前，充足的资金到位、国内医疗资源整合就绪，预计未来公司海外持股的医疗公司先进技术将在国内不断落地，医疗主业将在明年取得更大突破。传统装饰主业上，订单、业绩、经营现金流预计持续稳健增长。公司不超过3亿元的回购事项持续进行也彰显出公司对未来发展的信心。因此，维持公司的“买入”评级；维持公司2018-2020年EPS0.53、0.66、0.84元不变。上篇研报至今由于投资增速持续下行、股权质押风险等因素致使行业指数下降近10%，我们相应下调公司目标价至9.7元（原10.8元）。
　　风险提示：医疗业务进展不及预期，装饰业务收入下行；本次签署的股份买卖协议是各方就本次交易达成的约定，实施中存在不确定性。

czy112

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