百隆东方(601339)产能释放及汇兑收益增加提振业绩，越南扩产规避贸易战风险

步步为赢

　　新棉季新疆棉花单产好于预期压制短期棉价上涨，但中长期国储补库拉动19年棉价上涨预期犹存，届时或将加强公司周期属性。短期而言，受新疆棉花单产好于预期影响，预计短期棉价上涨压力较大。但中长期而言，2018/19棉花年度国储棉储备量下降，若后期中储棉启动配额回补库存，将使19年棉价存在上行预期，届时公司周期属性或将随之加强。
　　盈利预测与投资建议：百隆东方(601339)作为国内色纺纱双寡头之一，始终专注于主业，率先布局越南，并不断优化产品结构提升自身核心竞争力。前三季度汇兑收益增加拉动利润增长弹性。考虑越南产能释放，预计全年产能年化同比增加8%，届时越南产能占比达到50%；随着产能的陆续释放，预计全年收入有望实现低中单位数增长。利润端，在低基数及汇兑收益贡献下，Q4利润弹性有望加大，预计全年净利润增幅有望达到30%。结合三季报，微调18-20年EPS分别为0.42元、0.46元、0.50元，目前公司市值74亿元，对应18PE12X、19PE11X，考虑到公司基本面扎实，越南扩产可有效规避中美贸易战风险，可在底部把握绝对收益，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

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