百隆东方(601339)公司在越南产能持续扩张

步步为赢

　　贸易摩擦影响收入增长，投资收益减少影响利润
　　2018年营收59.98亿元，同比增长0.77%，归母净利润4.38亿元，同比下滑10.30%，拟向全体股东每10股分配现金股利0.88元（含税）。其中，Q4单季营收14.40亿元，同比增长3.78%，归母净利润-0.28亿元，同比下滑127.52%，收入放缓主要因贸易摩擦导致客户下单谨慎，归母净利润下滑主要是投资收益减少（17Q4的1.07亿元到18Q4的-0.40亿元）。
　　原材料备货影响经营性净现金流
　　2018年经营活动产生的现金流-5.60亿元，其中Q4单季为-2.28亿元。主要因为随着越南产能扩张，对外棉采购增加，而今年澳棉减产、印棉质量不稳定，因此公司在新棉上市初期（Q4开始）加大备货，原材料库存较年初增长近10亿元，随着公司生产经营持续，经营性现金流有望改善。
　　越南产能持续扩张，有助于应对贸易摩擦、带动收入和利润增长
　　截至2018年底，百隆东方(601339)已在越南建设并投产70万锭纱线产能，预计2019年还可建设投产20万锭，2020年上半年将形成100万锭生产规模，占百隆总产能60%。越南百隆能够充分利用越南较低生产成本要素，且有助于规避贸易摩擦，拓展海外市场，2018年境外收入同比增长13.67%，成为公司新增长点。2018年，越南百隆实现营收24.63亿元，同比增长18.76%，净利润2.71亿元，同比增长7.97%。
　　盈利预测与投资评级
　　预计2019年EPS为0.38元/股，对应2019年PE估值16倍，公司历史PE（TTM）估值中枢为18倍，给予2019年合理PE估值18倍，合理价值6.77元，公司是色纺纱行业龙头，产能持续扩张，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；人民币汇率波动风险；产能释放不及预期风险

papagm

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czy112

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