嘉事堂(002462)业绩符合预期，器械业务发展势头良好

步步为赢

　　嘉事堂(002462)业绩符合预期。公司前三季度实现营收131.64亿元，同比增长28.78%；归属上市公司股东净利润2.60亿元，同比增长29.86%；扣非后归属上市公司净利润2.56亿元，同比增长24.51%；对应EPS1.04元。其中Q3单季营收46.44亿元，同比增长25.99%；归属上市公司股东净利润7479万元，同比增长29.94%，公司业绩符合预期。公司同时预告：2018全年实现归属上市公司股东净利润2.64亿元-3.43亿元，同比增长0%-30%。
　　器械业务保持快速增长。报告期内，预计公司器械批发业务保持35%左右的快速增长，药品批发业务保持20%左右的稳定增长。公司在巩固北京地区医药流通业务的同时，大力拓展外省市场，去年年底布局的四川和浙江市场发展势头良好，已开始逐步贡献收入和利润。报告期内公司使用自有资金1500万元对全资子公司辽宁嘉事堂进行增资，用于子公司的业务拓展需求，进一步加大对辽宁地区的业务拓展。
　　期间费用略有增加。公司前三季度销售毛利率为9.93%，同比上升0.51pp；
　　销售净利率为3.42%，同比下降0.03pp。报告期内，公司销售费用率为2.93%,同比上升0.18pp；管理费用率为1.08%，同比下降0.03pp；财务费用率为1.01%，同比上升0.31pp，主要受公司的短期借款同比大增等因素影响所致。报告期内，公司存货周转天数同比下降2.04天，应收账款天数同比上升2.84天。
　　盈利预测：我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为3.44亿元、4.41亿元、5.59亿元，对应EPS分别为1.37元、1.76元、2.23元，当前股价对应PE分别为10.4/8.1/6.4倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：药品器械耗材降价的风险；公司外延扩张不达预期的风险。

czy112

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