健帆生物(300529)三季度业绩略超预期，临床试验结果效果显现

步步为赢

　　事件
　　健帆生物(300529)发布三季度业绩预告，预计第三季度实现归属于母公司的净利润2.8-3.3亿元，同比增长40-60%。
　　简评
　　三季度业绩略超预期，实现大幅增长
　　公司三季度业绩加速增长，预计前三季度归母净利润同比增长40-60%，其中第三季度同比增长38-112%。预计前三季度非经常性损益为4177万元，我们测算前三季度扣非归母净利润同比增长35-57%，其中三季度同比增长33-115%
　　临床试验结果发布和销售人员增加推动产品销量提升
　　我们预计公司三季度公司业绩增长的主要驱动因素是：1）今年7月份公司发布了HA130血液灌流器的多中心临床实验结果，为公司学术推广提供强有力的循证医学支持，为产品认可度提升、渗透率加强带来重要催化剂；2）公司年初招聘的销售人员经过培训后开始逐步贡献业绩，目前公司已拥有超过700多人的学术推广队伍。
　　多中心联合大型临床实验结果优秀，为产品学术推广提供强大支持
　　2018年7月，公司发布了由解放军总医院陈香美院士发起并组织全国37家临床中心开展的“HA130血液灌流器联合血液透析改善维持性血液透析患者生存质量前瞻、随机、对照的多中心临床研究”临床实验结果。临床对比数据证明了公司血液灌流器的安全性，并证明了一周一次血液灌流治疗的有效性（目前一般为4周一次），低通量透析联合HA130血液灌流具有优于高通量透析的疗效。该临床研究为公司的学术推广提供了强大的循证医学证据，有助于促进灌流器使用频率、临床认可度和渗透率的提升，有望促进公司血液灌流产品的进一步放量增长。
　　销售推广能力不断加强，积极拓展海外市场
　　目前公司拥有超过700人的专业学术推广队伍，覆盖国内3500余家医院，拥有较为明显的销售推广优势。去年以来，公司加强销售队伍的建设，预计未来几年将实现2000人的销售队伍，销售队伍的加强有助于医院覆盖面的扩大和人均覆盖医院数量减少，促进销售规模和产品渗透率的进一步提升。同时公司积极推进灌流器进入各省市医保，目前公司主营产品血液灌流器已经进入我国超过28个省市的地方医保。在海外市场方面，公司的产品已销往30余个国家，并且公司的一些产品已被越南、土耳其、伊朗等国家纳入了其医疗保险。
　　研发投入加大，有助于长期发展
　　2018年上半年，公司研发支出达1987万元，比去年同期增长93.96%。近年来公司积极与中国科学院深圳先进技术研究院、南开大学、吉林大学、华南理工大学、暨南大学等高校开展研发合作。公司加大产品研发投入有助于加快新产品面世，拓展公司产品线，提升长期发展空间。公司现有研发人员135人，其中硕士89人，博士10人。报告期内申请专利4项，获得授权专利16项。
　　业绩预测
　　公司近年来业绩保持30%以上的增速，未来随着公司产品临床认可度进一步加强、销售推广能力提升、肝病业务和海外业务高增长，业绩有望维持高速增长。我们预计，2018-2020年公司营业收入分别9.65、12.79、16.70亿元，增速分别为34.3%、32.6%、30.7%;归母净利润分别为3.85、5.10、6.65亿元，增速分别为35.5%、32.3%、30.4%；EPS分别为0.93、1.22、1.60，对应PE分别为41、31、24倍，继续维持买入评级。
　　风险提示
　　产品降价风险，产品渗透率提升速度不及预期。

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