中科电气(300035)切入锂电负极领域，迈入新的成长周期

步步为赢

　　收购星城石墨，成功转型锂电负极材料生产商。中科电气(300035)通过收购主营锂离子电池负极材料的中科星城，成功切入了锂离子电池负极材料领域。2017年2月收购中科星城后，2017年全年营收同比增长2.58亿元，增幅达158%，负极材料的营收达2.34亿元，增量基本来自负极业务。归母净利润为4748万元，同比增长104%，负极业务贡献68%利润。公司“磁电装备+锂电负极”的双主营业务格局已经形成。

　　收购贵州格瑞特，破局石墨化产能不足困境。受石墨电极需求激增和石墨化工厂因环保限产的影响，石墨化产能出现吃紧。中科电气于2018年2月完成对贵州格瑞特公司的收购，战略性布局石墨化工序，以期借此摆脱石墨化工序受制于人的局面，加快产能扩张，降低整体成本。
　　投资建议：预计公司2018、2019、2020年营收为6.48、7.60、8.41亿元，同比增长54.28%、17.28%、10.66%；归母利润为1.06、1.12、1.22亿元，同比增长123.86%、5.66%、8.93%，EPS为0.21、0.22、0.24元，对应当前股价的PE为25.34、23.99、22.11倍。公司产品逐步由天然石墨向人造石墨转型，收购贵州格瑞特后，石墨化瓶颈将得到解决，可以降低外协加工成本。公司位于负极行业第二梯队，行业地位稳固，参考负极行业的均值，给予公司2018年27-29倍PE，合理区间为：5.67-6.09元，给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：产品价格下跌；原材料价格上涨；产能释放不及预期；新能源汽车产销量不达预期。

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