中国电影(600977)行业龙头地位稳固，上半年业绩稳健增长

步步为赢

　　事件描述
　　中国电影(600977)发布2018年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入46.19亿元，同比增长1.48%；实现归属于上市公司股东的净利润6.67亿元，同比增长10.97%；扣非后的净利润6.06亿元，同比增长10.95%；基本每股收益0.357元，同比增长10.87%。

　　投资要点
　　业绩平稳增长符合预期，影视主业保持领先地位
　　公司作为电影行业的龙头，全产业链运营协同效应显著，上半年业绩实现平稳增长，符合预期。公司上半年营业收入同比增长1.48%，主要系影视制片制作、电影放映和影视服务的收入分别增长了16.7%、10.33%、25.53%，电影发行业务略有下滑，营收同比下降了6.87%，但仍保持行业领先优势，主导或发行国产影片175部，占同期国产影片票房的36.66%，发行进口影片67部，占同期进口影片票房的59.16%。公司逐步推进“中影数字电影发行放映服务平台”的功能提升，为发行结算业务与移动互联网模式的全面对接打下基础，将进一步稳固其在发行市场的主导地位。全产业链运营使得毛利率维持稳定，公司整体毛利率24.43%，较2017年年报增加了3.07pct，同比下降了0.43pct，销售和管理费用率较2017年年报分别下降了0.22pct、1.24pct。
　　电影行业高景气度延续，影视制片制作扭亏为盈
　　2018年上半年电影市场总票房299.69亿元（不含服务费），同比增长17.59%，带动公司放映业务增长，公司参控股影院实现总票房88.31亿元，同比增长15.9%，公司的影视制片制作业务实现了扭亏为盈，电影制片的质量和数量实现双丰收，上半年主导或参与出品并投放市场8部电影，实现票房收入76.83亿元，较去年同期增加了15.92亿票房，2018-2019年公司的影视项目储备丰富，制片制作业务有望保持平稳增长。
　　盈利预测
　　电影行业将维持高景气度，公司作为A股市场上唯一经营电影全产业链的上市公司，将全面受益，业绩有望维持稳健增长。预计公司2018-2020年EPS分别为0.61元、0.70元和0.79元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示:监管政策风险，观众的观影情绪下降，国产电影质量下滑

czy112

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