集友股份（603429）烟草核心环节龙头 领先布局新型烟草

股票王

集友股份是国内较早从事烟用接装纸的专业生产厂商之一，经过近20年发展，已成行业内的优势企业。公司主要产品为烟用接装纸、烟用封签纸、电化铝。其中烟用接装纸占营业收入的90%以上。公司近年来业绩增长稳定，2018年业绩亮眼。

天风证券认为，税费增长、结构升级使卷烟平均价格不断上涨，卷烟品牌集中度不断提升，大品牌业绩持续上行。烟用接装纸对宣传和防伪属性的要求，驱动行业建立技术壁垒，烟用接装纸技术水平领先国际，但国内市场集中度不高。
公司下游客户优质稳定，服务对象覆盖多个知名品牌。目前公司已与云南中烟、安徽中烟、陕西中烟、四川中烟、河北中烟、福建中烟、江西中烟、甘肃烟草等多家省级中烟公司以及台湾苗栗卷烟建立了稳定的合作关系。

公司外延发展布局积极。去年6月公司公告变更募投项目，拟建设年产40万大箱烟标的生产线及配套设施。10月，公司与安徽中烟工业有限责任公司《关于共建“新型烟草制品及卷烟配套材料联合工程中心”的框架协议》，双方将成立联合工程中心，推动新型烟草制品及卷烟配套材料等相关产业发展。
估值方面，考虑到公司未来业绩增速显著高于同行业公司且受益产业链延伸带来的多维优势，给予18年47倍PE，对应PEG为0.74（行业平均水平），目标价37.1元/股，当前股价31元左右，仍有21%左右空间，首次覆盖给予“增持”评级。

czy112

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