当升科技(300073)扣非业绩增幅翻倍，高镍耀眼助力高成长

步步为赢

　　本报告导读：
　　当升科技(300073)披露半年报预报扣非净利润同比增幅接近100%，大幅增长也显示Q2正极材料出货进入攀升期，三季度高镍将实现放量，业绩将持续高增，给予公司增持评级。

　　事件：
　　H1扣非业绩超预期，足以验证公司高成长性，维持公司增持评级。公司半年度扣非净利润0.95-1.1亿元之间，根据Q1扣非净利润为3500万元，预计Q2扣非净利润为6000万元~7500万元。业绩大幅增长得益于Q2大增，由于二季度基本进入满产状态，预计实现了约4600吨的出货，同比出货量大增100%，环比Q1增长达55%，其中钴酸锂、523等材料基本已达满产状态，622/811高镍的出货也将在三季度进入快速放量期。高镍材料的爆量增长及公司利润增厚确定性高，公司目标价34.79元，给予增持评级。
　　高镍规模量产箭在弦上，产能提速奠定龙头地位。18年高镍材料的需求旺盛，预计达1.5-2万吨，811产能4000吨，已率先导入CATL、力神、比克，部分高端客户的认证也在进行中，预计7月将是公司622/811加速出货的新起点。高镍的产能将奠定公司未来三年的高成长基础，目前总产能达1.6万吨，但年内动工新增的8万吨产能均为高镍，至2020年总共产能规划达10万吨/年，高镍产能的巨量提速已显露出公司成为动力材料龙头的决心。
　　高镍产业趋势已被市场验证，有利于提升性能降低成本，各大电池厂纷纷布局高镍电池，18-19年量产普及的拐点，公司已实现引领。预计18-20年的净利润分别为3亿元、4.9亿元、6.8亿元，三年CAGR达到50%以上，业绩确定性及高镍龙头地位。
　　风险提示：新能源汽车政策退坡。

czy112

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