重庆百货(600729)门店优化持续 消费金融表现亮眼

股票王

　　重庆百货(600729)公布2017年年报：2017年公司实现营业收入329.15亿元，同比下滑2.75%，实现归属于上市公司股东的净利润6.05亿元，同比上升44.59%。

　　门店持续优化，效果逐步显现。2017年公司持续推进门店调整，新开9家门店（3家百货、4家超市、2家电器），关闭12家门店（1家百货、9家超市、2家电器），门店总面积达223.95万平，新增25.98万平（+13.12%），2018年准备继续关闭16家门店。重庆百货在优化门店结构的同时也在加大转型，增加体验业态比例，租赁业态面积增至11.88万平（+123%）。受门店优化和年初转让不良资产商社信科和商社电子影响，重庆百货营业收入下降2.75%，剔除转让资产影响，收入同比增长0.13%。

　　供应链能力不断提升，高资产计提未来轻装上阵。不断提升供应链能力，2017年7个主要品类商品中除汽车外其余品类库存均有所下降，期末存货资产为25.21亿（-1.7%），毛利率提升0.88pct至17.68%。公司计提资产减值损失2.51亿（+3.9%），包括2.2亿元的存货计提和0.2亿的长期资产减值计提，计提金额占当期归母净利润的41.4%，远高于同业平均。

　　马上消费金融逐步成长为独角兽，业绩贡献可观。2017年子公司马上消费金融实现收入46.68亿（+1245%），净利润5.78亿（+8763%），下半年实现净利润4.44亿，较上半年增长231%。全年贡献上市公司净利润1.78亿，除去投资收益影响，上市公司净利润增长19.4%。马上金融资产规模达到318亿，较2017年6月底增长51.9%，到2017年底交易金额达到701亿，用户数超3000万，马上消费金融有持牌优势，一直加大科技投入，拥有一大批自主产权金融科技成果，经过三年多发展已经逐步成长为消费金融领域独角兽，未来不排除独立上市可能。

　　主业构筑安全边际，消费金融独角兽值得期待。行业回暖+公司不断优化门店结构+一直高计提构筑主业安全边际。马上消费金融经过三年培育逐步成长为行业独角兽，金融科技壁垒高，业绩爆发期贡献弹性。同时公司一直积极推动混改，未来落地提供想象空间。综合预计18-19年EPS为1.97元、2.56元，当前股价对应2018年PE为13.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：马上消费金融业绩发展不及预期，门店调整影响业绩。

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