恒生电子(600570)业绩符合预期，科创板项目或成下半年增量

步步为赢

　　事件：恒生电子(600570)发布2019年半年报，报告期内实现营收15.24亿元，同比增长11.97%；归母净利润6.78亿元，同比增长125.85%；扣除非经常性损益后的净利润为2.56亿元，同比增长14.55%。
　　财富业务及银行业务增速明显：报告期内，公司主营业务整体收入稳定增长，其中财富业务和银行业务实现营收3.79亿元和1.13亿元，分别增长27.08%和28.73%。财富业务的增长得益于公司在报告期内中标多家银行理财子公司TA项目，并在其他多项产品模块方面替换多家客户。银行业务的收入增长主要得益于交易金融产品的市场需求活跃提升。
　　研发费用投入提升，全面推进Online技术架构升级：报告期内，公司研发费用达到6.73亿元，同比增长19.20%，相较去年全年增速有明显提升，研发费用占销售收入比重由去年年底的43.05%提升至44.19%。上半年公司在产品技术方面全面推进Online技术架构升级，在形成技术中台、数据中台、业务中台三中台战略的同时，成立了以推动金融云业务成熟发展为目的的云基础发展部门，并在AI领域继续推进相关产品技术的成熟。
　　科蓝软件股价上涨233%，金融资产快速升值：报告期内，公司非经常性损益预计4.22亿元，主要来自持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加所致。截至2019年4月，公司持有上市公司科蓝软件约1009.6万股，年初至二季度其股价涨幅超过233%，成为此次金融资产公允价值大幅增加的主因。
　　科创板落地，收入确认或集中于三四季度：年初以来金融新政频发并持续落地，资管新规、券商托管结算、沪伦通、科创板等所带来的系统建设需求将成为公司全年业绩增长的重要推动因素。其中，科创板作为今年国家在资本市场重点推行的交易板块，其全新的交易规则催生了上交所、公募保险机构、证券公司对于现有IT系统的大量更新需求。公司作为资本市场IT系统龙头，有望在此次IT建设中显著受益。随着科创板在7月22日的正式运行，多数机构的IT系统在此前已完成相应的模块建设，下半年或成为科创板项目收入的集中确认期。
　　投资建议：公司长期技术为本，传统业务稳步增长，卡位优势明显；创新业务多点布局，已初具规模。2019年公司面临资本市场复苏、政策落地以及金融市场开放三大发展机会，业绩有望实现持续快速增长。预计2019、2020年EPS至1.06、1.26元，维持买入-A评级，6个月目标价90元。
　　风险提示：创新业务发展不及预期；监管政策风险。

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