“浮法+光伏+电子+药玻”四轮驱动，公司产品拐点已现、明年或将出现供给硬缺口，分...

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“浮法+光伏+电子+药玻”四轮驱动，公司产品拐点已现、明年或将出现供给硬缺口，分析师称10倍PE远未反映公司合理价值

旗滨集团：

①中信证券孙明新看好公司是浮法玻璃龙头，随着地产调控政策底显现，当前仍有大量已开工未完工项目，而目前行业产能利用率处在高位，后续几无新增产能，自11月中旬以来，浮法玻璃价格不断上升，玻璃期货价格与现货价格拐点显现；

②公司将光伏玻璃作为重要战略方向，计划在2022年达到8500t/d光伏玻璃产能，在目前超白压延玻璃成品率为70%，超白浮法玻璃为80%的情况下，公司超白浮法成品率平均达到94%，目前公司已与南方电网签署战略合作协议，切入光伏组件和分布式光伏发电项目，并已被纳入隆基股份长期采购目录，市场竞争力较强，并且随着公司电子玻璃、药用玻璃产品持续打入客户供应链，有望迎来更大发展机遇；

③孙明新预计公司2021-2023年归母净利润分别为51.96/59.93/70.01亿元，同比增长184.6%/15.3%/16.8%，给予2022年13倍PE估值，对应股价29元；

④风险提示：宏观经济承压、新业务拓展不及预期等。

“浮法+光伏+电子+药玻”四轮驱动，公司产品拐点已现、明年或将出现供给硬缺口，分析师称10倍PE远未反映公司合理价值

玻璃是高能耗且高产能利用率行业，随着2022年进入冷修期，将会出现供给硬缺口，而应用场景多样化（二手门窗换新、光伏、电子、药玻）所带来的需求增量显著。此外，玻璃上游材料纯碱价格上周环比下降12.4%，对玻璃行业成本压力逐渐减弱。

中信证券孙明新看好玻璃龙头旗滨集团，目前浮法玻璃行业拐点显现，前期估值压制因素被解除，并且随着公司进入光伏玻璃领域，未来规模有望迅速上升，具有较大业绩弹性。

光伏发电装机提升的核心要素是成本下降，公司凭借在规模、原材料、布局、生产工艺等方面的优势，有望进入行业第一梯队，与信义光能、福莱特分享行业增长红利。此外，公司还不断突破细分赛道，除了光伏、浮法外，电子、药玻等业务也有望迎来发展机遇。

孙明新预计公司2021-2023年归母净利润分别为51.96/59.93/70.01亿元，同比增长184.6%/15.3%/16.8%，给予2022年13倍PE估值，对应股价29元（12月7日收盘价19.45元）。

旗滨集团具备超白浮法与超白压延竞争优势，光伏玻璃具备发展前景

公司于2020年将光伏产业作为主要战略方向。2020年10月投资建设1200t/d光伏组件高透基板材料生产线，同时在绍兴投资建设1200t/d光伏高透背板材料及深加工项目。

2021年，公司在湖南资兴市投资建设年产57.6万吨超白石英砂生产基地，并投资新建2条1200t光伏玻璃生产线及配套码头工程项目。之后进行一系列已有浮法玻璃产线转产光伏，新建光伏浮法玻璃以及光伏压延玻璃，计划在2022年达到8500t/d产能，大举进入光伏产业。

在光伏面板方面，公司是唯一一家尝试使用超白浮法玻璃作为面板的企业，替代目前的超白压延玻璃，在目前超白压延玻璃成品率为70%，超白浮法玻璃为80%的情况下，公司超白浮法成品率平均达到94%，且下游客户加工完成不良率低于1%（行业标准为2%）。

市场端，公司已与南方电网签署战略合作协议，切入光伏组件和分布式光伏发电项目。同时，公司产品已被纳入隆基股份长期采购目录，市场竞争力较强。

浮法玻璃拐点显现，电子、药玻产业增大布局

自11月中旬以来，浮法玻璃价格不断上升，玻璃期货价格与现货价格拐点显现，或将在2022年达到并维持高位。

孙明新看好浮法玻璃库存拐点已经显现：

需求端：随着地产调控政策底显现，当前仍有大量已开工未完工项目，对明年竣工需求预期不悲观；

供给端：目前行业产能利用率处在高位，后续几无新增产能，且预计明年在产产线进入冷修高峰期，将压缩在产产能。

不止在光伏玻璃行业，公司在药用玻璃与电子玻璃双高技术壁垒细分赛道上也实现突破。

药用玻璃：公司于2019年12月公告拟投资中性硼硅药用玻璃素管项目，建设规模为3窑8线100t/d，目前已进入商业化运营，已与多家公司签订合作意向书。

电子玻璃：公司已在2020年开展第一条65吨级高性能电子玻璃产线的商业运营，并在2021年成功推出二次强化产品，成品率不断提升。目前与下游厂商进展良好，后续有望快速放量。