海格通信（002465）：业绩稳步增长，展望军工通信+北斗三代应用落地

股票王

       事件：

       公司发布业绩快报，2020年公司实现营业收入51.27亿元，同比增长11.29%；归属于上市公司股东的净利润5.8亿元，同比增长12.51%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.6亿元，同比增长32.41%。

       我们点评如下：

       1、前瞻布局+持续技术创新+精细化管理，公司业绩实现稳步增长。

       2020年公司营收、净利润稳步增长，主要源于：1）公司前瞻性战略布局，实施核心业务聚焦，以“产业+资本”双轮驱动，精耕细作无线通信、北斗导航等优势领域；2）坚持自主创新，强化集团业务协同，突破北斗三号核心技术，抢占“北斗+5G”应用技术制高点，重点布局卫星互联网、智能化无人系统等新业务领域，成效显著，行业竞争力持续增强；3）注重向管理要效益，精心布局，精健组织，精炼人员，精益运营，提升组织效率和管理质量，驱动公司新一轮高质量发展。我们认为，增长趋势仍有望持续。

       2、军工通信类订单持续落地，公司行业竞争力突出，未来合同落地有望推动收入和盈利能力持续提升。

       公司在无线通信、导航领域深耕60余年，在“十三五”特殊机构用户信息化建设多个科研项目比试中成绩位于前列，2020年已公告军品订单21.68亿元。此外，在技术突破方面：以第一名成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目；某天通系列终端以技术分第一名的成绩获得定型后首个批量采购合同；关乎到未来主要订货方向的多个重大项目竞标名列前茅，顺利入围；卫星互联网系统研制中，取得先发竞争优势。公司技术实力和市场竞争力突出，未来合同持续落地有望推动公司业绩持续增长。

       3、公司在北斗全产业链布局优势明显，北斗三号系统全面建成，公司有望持续受益行业应用放量。

       2020年6月，我国的北斗3号系统全面建成，北斗三代卫星全面应用放量正当时。北斗导航是公司优势业务之一，公司拥有全产业链研发服务能力，拥有自主研发的国内领先的高精度、高动态、抗干扰等关键技术知识产权。公司突破北斗三号核心技术，为测量测绘、智能无人系统、应急救援和高精度授时及智慧城市等应用提供核心产品。未来公司将利用一揽子系统解决方案优势，抢占北斗应用市场先机，加大北斗导航、卫星互联网、智能化无人系统、5G等业务领域的布局，提升行业应用和大众应用的市场竞争力。公司在北斗产业链布局完善，有望充分受益北斗三代卫星应用放量带来的长期可持续发展机遇。

       盈利预测与投资建议：

       短期看，疫情影响过后公司业务快速回升，20Q2、20Q3均实现了加速增长态势，2020年公司全年业绩稳定，值得关注。中长期看，公司在卫星通信、北斗导航、军工通信等领域持续投入，军工类合同订单持续落地。随着天通一号配套逐步完善以及北斗三号卫星群的逐步投入服务，公司在卫星通信和北斗导航有望迎来快速发展机遇，值得重点期待。根据业绩快报，调整公司20-22年营业收入至51.27、63.56和77.62亿元（原值为52.96、65.52和80.06亿元）。预计公司20-22年的净利润分别为5.8、7.7和9.9亿元（原值为6.1、7.7和10.0亿元），对应2021年29倍市盈率，维持“增持”评级。

       风险提示：合同执行进度慢于预期，北斗应用发展慢于预期，技术研发风险、市场竞争超预期风险，业绩快报为初步测算实际业绩以年报为准。

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