中环股份（002129）：章程修订保障职工利益，混改加速推动公司转型

股票王

      事件：

      公司于2020年5月13日发布公告称，为进一步完善公司法人治理结构，提升公司治理与规范运作，对《公司章程》等相关公司制度进行修订。上述相关制度修订还需经公司2020年第二次临时股东大会审议通过后方可生效。

      投资要点：

      本次《公司章程》修订要点包括：（1）董事监事任职资格审核应符合《公司法》和《公司章程》及相关制度规定（以前为“按《公司法》的规定”）；（2）董事会应含职工代表董事，且比例不低于1/4（以前为“本公司董事会不含职工代表董事”）；（3）董事会由11名董事组成，设董事长1人、副董事长1人，董事长、副董事长可以由总经理兼任的董事担任（以前为“董事会由11名董事组成，设董事长1人，可以设副董事长”）；（4）解聘高管人员须经董事会会议2/3以上董事同意（以前无此规定）；（5）总经理需熟悉本公司所处的半导体及光伏行业情况，并有十年以上有关从业经历（以前无此规定）。

      增强职工话语权及管理团队配置合理性，公司运营管理能力有望提升。整体来看，此次公司章程修订的方向有三：一是董事会增加职工代表董事，二是强调公司高管行业和技术背景，三是增强高管人员变更的制度和程序合理性。本次修订有助于增强职工在公司决策中的话语权，更好保障职工利益；同时也有助于形成更为专业稳定的管理团队，提升公司运营管理效率，新的机制更有利于企业的经营生产。

      集团混改方案即将落地，治理结构优化利好公司长期发展。中环集团混改方案已获天津市人民政府批复，津智资本和渤海国资于2020年5月20日将其持有的中环集团股权转让信息在天津产权交易中心正式披露，拟共同转让所持中环集团的股权，转让比例合计为100%。混改方案对受让方产业布局与产业协同、行业管理经验、资本实力、经营管理体系均提出较高要求。混改方案落地后，公司资本运营效率、经营管理机制、激励体系等均有望优化，长期发展势头良好。

      维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是国产半导体大硅片龙头，G12巩固单晶硅片龙头地位。暂不考虑定增影响，我们维持2020-2022年盈利预测，预计归母净利润分别为15.01、19.95和25.28亿元，2020-2022年公司EPS分别为0.54、0.72和0.91元/股。对应PE分别为35、26和21倍，维持“增持”评级。

      风险提示：半导体客户开拓不达预期；光伏需求不达预期。

czy112

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