三一重工（600031）：疫情影响短期业绩承压，持续受益基建回暖看好全年表现

股票王

      三一重工(600031)

      2019 年收入增长 36%，业绩增长 83%

      公司 2019 实现营收 756.66 亿元，同比+35.55%；归母净利润 112.07亿元，同比+83.23%，符合预期， 主要系下游基建需求回暖拉动工程机械快速增长，公司全线产品市场份额加速提升.公司 2020Q1 实现营收172.66 亿元，同比-18.92%；归母净利润 21.94 亿元，同比-31.90%，主要系疫情影响下基建、矿山开采、房地产等下游行业的开工及投资放缓，设备需求推迟。

      销售强劲增长，受益基建回暖

      2019 年公司挖掘机营收 276.24 亿元，同比+43.52%，国内市场上已连续九年蝉联销量冠军，市场份额加速提升，全年销量突破 6 万台；混凝土机械实现营收 232.00 亿元，同比+36.76%，稳居全球第一品牌，市场地位持续巩固；起重机械营收达 139.79 亿元，同比+49.55%，销售创历史新高，市场地位显著提升，履带式起重机稳居行业第一；桩工机械销售收入 48.09 亿元，同比+2.54%,稳居中国第一品牌。

      经营能力大幅提升，创历史最好水平

      1）盈利水平好：公司推动数字化转型，经营效率大幅提升，公司毛利率/净利率为 32.69%/15.19%，同比提升+2.07/+3.90 个 pct， 人均产值410.11 万元，同比+27.71%，处于全球工程机械行业领先水平；2）费用控制到位：期间费用率为 14.72%，同比下降 0.30 个 pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.25%/2.71%/6.21%/-0.06%，同比变动-0.71/-0.95/+0.83/-0.30 个 pct；3）资产质量持续改善：应收账款周转天数从上年的 126 天下降至 103 天，逾期货款大幅下降、价值销售逾期率控制在历史最低水平；4）经营活动净现金流净额 132.65 亿元，同比增长 26.01%，再创历史新高。

      盈利预测与投资建议：

      我们预计 2020-22 年归母净利润 112.07/131.17/148.80 亿元， 对应 PE13/12/11 倍。维持“买入”评级。

      风险提示：国内基建投资不及预期；海外疫情风险。

czy112

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