新希望(000876)：高猪价叠加出栏稳定增长 业绩大幅上升

股票王

      维持增持。在公司将各个业务条线按照专业化方式来运营后，公司将战略重点向生猪养殖转移，公司增长潜力不断挖掘，看好公司长期成长。我们上调2020-2022 年EPS 至3.62 元(+0.67)、4.03 元(+0.95)、4.21 元，给予行业平均2020 年11 倍PE，上调目标价至40.1 元(+2.78)。

      业绩符合市场预期。公司披露一季度业绩预告，公司预计第一季度盈利盈利15 亿元-16 亿元，同比增长：125.09%-140.10%，业绩符合预期。

      分板块来看，生猪销售是贡献公司净利弹性最大的板块，我们预计2020Q1生猪养殖贡献净利约6.7 亿，销量方面，公司2020Q1 销售生猪82.36 万头，其中预计仔猪销售约3 万头，公司防疫高水平优势及种猪及猪舍的充足产能，出栏增长确定性极高。成本方面，受外购仔猪价格高企影响，生猪生产成本略有上升，但公司成本控制能力极强，未来随着公司外购仔猪占比缩小公司生猪完全成本有望快速下滑。饲料方面，公司积极应对新冠疫情及饲料市场行情变化，采取有效措施复工复产，不断提升产品力、采购力、制造力、服务力，叠加疫情稳定后下游禽养殖行情好转的影响，公司饲料盈利快速增长，预计公司2020Q1 饲料贡献净利润超过3 亿。其他板块和总部费用方面，预计合计产生约6 亿的利润。

      我们认为，随着国内新冠疫情有效控制，公司也将凭借自身资金、管理、技术、人才优势，继续在长期动物蛋白高价维持的背景下实现养殖业务的快速扩张和效率的不断提升，从而助推公司业绩增长。

      核心风险：生猪项目建设进度不达预期，疫病风险，原材料价格波动。

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czy112

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