招商蛇口(001979)前海土地整备提速，综合竞争力优势凸显

步步为赢

　　事件描述
　　招商蛇口(001979)于12月9日发布重大资产重组公告，控股子公司招商前海实业、前海投控拟分别对前海自贸投资（合资公司）增资，招商前海实业拟以部分现金增资。交易完成前后招商前海实业、前海投控各自持有合资公司50%的股权。
　　事件评论
　　增资后招商蛇口净资产增长约57%。控股子公司招商前海实业、前海投控拟分别对前海自贸投资（合资公司）增资，招商蛇口拟用于增资的标的资产为招商驰迪公司100%股权（暂定643.68亿元）；前海投控拟用于增资的标的资产为前海鸿昱100%股权（暂定729.08亿元），即由合资公司主导以增资扩股的方式向招商前海实业、前海投控分别收购招商驰迪公司、前海鸿昱100%的股权，实现由合资公司统筹组织开发标的公司资产，同时招商前海实业以部分现金向合资公司增资（约85.40亿元），交易完成前后招商前海实业和前海投控仍各自持有合资公司50%股权。根据计算，截止2019年三季度末招商蛇口净资产为1287.31亿元，本次增资后公司净资产将增加729.08亿元至2016.39亿元，较2019年三季度末增长约57%。
　　前海片区综合竞争力优势凸显。本次资产重组是招商前海土地整备及合资合作的重要组成部分，合资公司将依托招商蛇口与前海投控在产业规划、制度创新、开发建设等方面的成功经验加快片区的开发建设以及产业引进，充分发挥产城融合效应。本次增资后，公司将进一步明确在前海区域的土地权益，提升在该片区的资源价值，在前海片区的综合竞争力优势凸显。
　　投资建议：前海土地整备提速，资产配置价值凸显，维持“买入”评级。公司聚焦园区开发与运营、社区开发与运营和邮轮产业建设与运营三大业务板块，形成了独特的“前港—中区—后城”综合发展模式，在深圳区域拥有高价值土地禀赋。随着2019年深圳建设先行示范区持续推进，公司资产配置价值进一步凸显。我们预计公司2019—2021年EPS分别为2.22元、2.75元、3.26元，同比增速分别为15%、24%、19%，对应当前股价的PE分别为8.6倍、6.9倍、5.8倍，维持“买入”评级。

papagm

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czy112

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