招商蛇口（001979）：多因素致业绩下滑，目标销售投资势头良好

股票王

        投资要点

        事项：

        公司公布2020年年报，全年实现营业收入1296.2亿元，同比增长32.7%，归母净利润122.5亿元，同比减少23.6%，对应EPS1.46元。公司拟每10股派发现金红利6.40元（含税），当前股价对应股息率5.0%。

        平安观点：

        多因素致业绩下滑，未结资源依然充足。公司2020年营收同比增32.7%，归母净利润同比降23.6%，净利润增速低于营收主要因：1）因限价与结算结构变化，社区开发业务毛利率同比降6.1pct；2）计提的资产减值损失同比增9.7亿元至31.0亿元，减少归母净利润21.8亿元；3）上年同期转让子公司股权产生净收益较2020年多25.1亿元；4）少数股东损益占比同比提升12.6 pct至27.6%。受益融资成本下滑，期内财务费用率下滑1.1 pct至1.7%。由于销售保持良好增长且显著高于结算，期末预收款及合同负债合计值同比增34.1%至1310.9亿元，为未来业绩释放奠定基础。

        销售目标超额完成，2021年目标3300亿元。2020年公司销售额2776亿，同比增长25.9%，超额完成2500亿目标；销售面积1244万平，同比增长6.3%；销售均价22324元/平米，同比增长18.4%；其中杭州、上

        市数占比超过30%，城市深耕取得阶段性成效。2021年公司目标销售3300亿，同比增18.9%，全年可售货值约5300亿，对应去化率62%。2021年新开工、竣工计划均为1300万平。

        拿地投资力度加大，港城与产城联动效果显现。2020年公司加大拿地力度、坚定城市深耕策略，年内新增土储建面1625万平，同比增长14.2%，拿地销售面积比130.7%，较2019年提升9pct。期内港城与产城联动效果显现，公司通过港城联动相继获取南通滨江、烟台芝罘项目，通过产城联动实现成都天府新区项目、太原小店项目等一系列大型项目落地，助力公司中长期货值储备。