江西铜业(600362)持有FQM18.015%股份，海外并购先下一城

步步为赢

　　事件：2019年12月9日，江西铜业(600362)全资子公司江西铜业（香港）投资有限公司（JCCI）与PangaeaInvestmentManagementLtd.（PIM）签署了《股份买卖协议》，约定JCCI受让PIM持有的PIMCupricHoldingsLimited（PCH）100%股权，标的股权的转让对价为11.159亿美元。PCH目前持有FirstQuantumMineralsLtd.（FQM）18.015%股份，公司将成为FQM单一最大同行业投资人股东。
　　点评：
　　收购FMQ，公司海外布局迈出坚实一步。近年来，公司矿产铜产量已呈现出减少的趋势，而公司主要利润来源就是铜精矿，因此公司急需扩充资源储量，增强自身核心竞争力。公司在2018年年度报告中提出“兼并收购为主国内外并进”的总体思路，推进海外投资与并购。此次收购FQM是公司海外布局的重大进展，将助力公司走向资源国际化，同时也将为公司补充较强现金流。
　　FMQ资源储量丰富，旗下三大世界级矿山已相继投产。FQM为加拿大矿业公司，已于多伦多证券交易所上市，主要业务是进行矿业勘探和开发。FQM目前在赞比亚、巴拿马、秘鲁等8个国家拥有9个铜矿开发项目，其中位于赞比亚的Kansanshi铜矿、Sentinel铜矿和巴拿马的CobrePanama铜矿三座世界级矿山已投产。CobrePanama铜矿是在2019年第二季度正式投产，9月开始商业化生产，已探明可控制的矿石量18亿吨，矿石的品位为铜0.51%、金0.08g/t，铜金属量960万吨，金147.42吨。根据公司公告，FQM合计控制了约4,925万吨铜矿资源（加拿大NI43-101标准），其中权益铜资源量为4,590万吨。FQM在2017年、2018年和2019年前三季度的铜矿产量，分别为57.40吨、60.59万吨和47.57万吨。根据2019年2月15日FQM2018年年报披露的产量指引，2019-2021年铜产量预计分别为：70-73.5万吨、84-87万吨、82万吨。
　　2020年铜价谨慎乐观。2020年全球精炼铜供需可能从短缺转向过剩，铜价走势整体承压。但是，精炼铜供给一直存在不确定性，不排除供给存在低于预期的可能。同时，由于中国是全球最大的精炼铜消费国，2019年下半年以来随着逆周期调节力度加大，中国经济短期可能已经探底，中国需求存在超预期的可能。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.77元、0.97元、1.06元，根据2019-12-12收盘价计算，对应PE分别为20倍、16倍、14倍，维持“增持”评级。

czy112

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