蓝光发展(600466)业绩高增，拿地积极，成长可期

步步为赢

　　事件描述
　　蓝光发展(600466)发布2019半年报，2019上半年实现营业收入145.36亿元，同比增长81.51%，实现归母净利润12.68亿元，同比增长104.48%，业绩符合预期。
　　事件评论
　　收入与业绩高速增长，盈利能力稳步提升。2019上半年实现营业收入145.36亿元，同比增长81.51%，归母净利润12.68亿元，同比增长104.48%，扣非后归母净利12亿元，同比增长98.47%，收入大幅增长主因经营规模逐年扩大，上半年新增交付项目规模增大。截至2019年6月末，公司预收账款同比增长37.9%至616.64亿元，高速增长的预收账款将有效保障公司后期经营业绩。盈利能力方面，2019上半年公司实现净利率10.38%，同比增加2.53pct；实现ROE(加权平均)6.93%，同比增加2.79pct，公司收入与业绩高速增长，盈利能力持续改善。
　　销售积极，土储积极扩能，拿地集中于新一线及二线城市。公司房地产业务持续增长，销售积极，2019上半年实现销售面积514.80万平方米，同比上升33.99%；销售金额465.30亿元，同比上升12.46%，其中权益销售金额为349.48亿元，权益比例为75.11%；销售均价9038元/平方米，同比下降16.06%。拿地方面，公司积极补充土储，2019上半年新增土地储备28个，总建筑面积约678万平方米，新增货值约800亿元，（2018年前7月新增项目27个，总建筑面积约738万平方米）。新增土储中新一线及二线城市占比62%，强三线城市占比38%（华东区域三线城市占35%）。2019上半年公司新进入贵阳、佛山、常州、淄博、上饶等城市，截至2019年6月末公司已累计进驻60余个城市，资源结构不断优化。
　　投资建议：全国化布局战略下公司高增长可期，股权激励彰显经营信心。（1）公司销售高增，土储积极扩能，全国化战略布局下高增长可期；（2）公司融资方式多样化，其中嘉宝股份（2019上半年净利润1.87亿元，同比增长108%）发行境外上市外资股已于2019年3月获得中国证监会核准，迪康药业（2019上半年净利润0.62亿元）计划H股分拆上市；（3）公司负债率整体控制得当，2019年6月末净负债率109.39%，去年同期为102.7%；（4）股权激励彰显经营信心，2019年7月，公司五名董事已全部完成首期期权行权，合计行权2576万股。我们预测公司2019-2021年EPS为1.11、1.70、2.03元，归母净利润增速为49.4%、52.9%、19.2%、对应PE分别为5.43x、3.55x、2.98x，维持“买入”评级。

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papagm

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