中南建设(000961)上半年盈利预增四成，下半年销售增幅料扩大

步步为赢

　　中南建设(000961)预告上半年归母净利润同比增长42%
　　中南建设发布1H19业绩快报，预计营业收入233亿元，同比增长52%，归母净利润13亿元，同比增长42%，符合我们的预期。
　　关注要点
　　二季度地产业务结算规模大幅增加带动收入、盈利增长。公司上半年营业收入同比增长52%，其中第二季度同比增长274%；营业利润同比增长40%至23亿元（第二季度同比增长60%至15亿元），对应营业利润率9.7%（去年同期10.6%，1Q19为8.6%）；归母净利润同比增长42%（第一、二季度分别同比增长27%和52%），对应归母净利润率5.6%，较去年同期下降0.4个百分点，与去年全年（5.5%）和1Q19（5.7%）基本持平。我们预计伴随下半年（特别是第四季度）项目集中结算，全年盈利增速将超过80%（隐含下半年盈利增速115%）。
　　预计公司全年销售额达2000亿元，同比增近四成。1-7月公司实现合同销售额/销售面积959亿元/756万平方米，分别同比增长21%和22%。我们预计伴随公司下半年推货提速及基数走低，销售同比增速将进一步提高，全年销售额有望达2000亿元，对应同比增速36%。
　　拿地结构改善，预计下半年土储端延续积极扩张态势。1-7月公司在南通、西安、淮安等城市新增土地储备547万平方米（根据公司月度公告整理），同比下降54%，对应权益比例69%，较去年同期提升14个百分点；拿地总价368亿元，同比下降28%，对应权益比例78%，较去年同期提升28个百分点。新增土储中一二线城市面积占比41%，较去年同期提升22个百分点。我们预计公司下半年拿地端将持续提速，全年拿地支出有望超500亿元。
　　估值与建议
　　维持2019/2020年每股盈利预测不变。公司股价当前交易于6.7/3.9倍2019/2020e市盈率，维持跑赢行业评级，下调目标价8%至10.30元（主要因市场风险偏好降低），新目标价对应9.5/5.5倍2019/2020e目标市盈率和41%的上行空间。

czy112

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