万里扬(002434)CVT25成功切入吉利+奇瑞，放量可期

步步为赢

　　事件要点
　　6月4日万里扬(002434)公告：自2019年5月开始，公司自主研发的全新一代智能变速器CVT25搭载吉利汽车的远景SUV、帝豪GS、帝豪GL和奇瑞汽车的艾瑞泽GX等国六车型正式量产，后续公司将积极推动CVT18、CVT25、CVT28等CVT系列产品搭载更多汽车厂的各种国六车型上市销售。
　　CVT25成功切入吉利+奇瑞国六车型，意义重大
　　借助国五升级国六的契机，经过公司研发努力+客户开拓，CVT25产品成功切入了吉利三款重要车型（远景SUV+帝豪GS+帝豪GL）和奇瑞的艾瑞泽GX。这意味着公司CVT25产品得到了主力自主品牌的认可，且有助于公司CVT产能利用率提升带来业绩的释放。根据2018年乘联会产量数据看，远景SUV-10万辆，帝豪GS-15万辆，帝豪GL约8万辆。艾瑞泽GX去年11月至今年4月份来看月均销量为5000辆，若参考艾瑞泽5及其他轿车竞品车型，稳态下艾瑞泽GX月均销量有望实现8000-9000辆，全年约10万辆。也即这四款车型合计年销量43万辆。假设50%配套CVT变速器，则预计有22万套需求待释放。
　　展望2019-2021年：CVT配套进入放量期，业绩将迎来反转
　　未来三年公司各块业务看点：1）CVT变速器业务格局生变，公司实力相比竞争对手增强，配套吉利渐入收获期，将成为业绩最大的弹性点。2）MT变速器（商用车+乘用车）整体预计维持稳定。3）汽车内饰有望减亏。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　预计2019-2021年归母净利润分别为：5.05/6.7/8.5亿元，同比增速44%，33%，27%，EPS为0.38/0.5/0.64元，对应PE为17.76/13.32/10.53倍。看好公司未来三年发展，维持“买入”评级。

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