新城控股(601155)营收业绩快速增长，住宅商业“双轮驱动”

步步为赢

　　营收业绩快速增长。2018年，新城控股(601155)实现营收541.33亿元，同比增长33.58%；实现归母净利润104.91亿元，同比增长74.02%。报告期内，公司营收业绩实现高增长，主要源于：1）前期项目进入结转期，结算均价及规模提升带动结算金额增长；2）投资性房地产公允价益变动损益提升；3）公司物业出租及管理实现营业收入22.13亿元，同比增长117.24%，主要源于公司吾悦广场开业的增加所致。2018年公司合同负债达到约1182亿元，2019年业绩增长具备保障。
　　销售快速增长，土地成本管控合理。2018年全年，公司销售金额达到2210.98亿元，同比增长74.82%；销售面积达1812.06万平方米，同比增长95.21%。从拿地情况看，公司2018年新增土地储备164幅，总建面达4773.24万平方米，平均楼面地价为2330元/平米。2018年公司拿地总价约761.4亿元，占销售总额的34%。从区域上看，新城控股拿地以长三角、京津冀等重点城市群为主，并在中西部重庆、成都、武汉等核心城市布局。
　　积极开拓融资渠道。公司积极开拓融资渠道，主要包括如下方式：1）在中国银行间市场先后发行中期票据、永续债、超短融等募集资金79亿元。2）在上交所平台完成购房尾款资产支持证券、公开及非公开公司债的发行，募集资金55.53亿元。3）在境外通过发行高级美元债券，募集13亿美元。报告期末，公司平均融资成本约为6.47%，相比2017年上升约1.15pct。
　　投资建议：住宅商业“双轮驱动”，维持“买入”评级。公司通过实现商业与住宅“双轮驱动”模式，达到加快周转并提升产品价值的效果。公司土地储备优质且充足，考虑到销售与结算间的滞后性，2019年公司业绩有望持续高增长。预计2019年、2020年EPS分别约为6.35元、8.27元，对应当前股价PE分别为5.4倍、4.2倍，维持“买入”评级。

czy112

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