泰格医药(300347)主营快速增长，估值受益科创板政策

步步为赢

　　评论
　　业绩基本符合预期，主营增长有较强持续性。泰格医药(300347)预计2018年实现收入22.91亿元，同比增长35.78%；公司预计实现归属母公司净利润4.76亿元，同比增长58.23%。基本符合我们的预期。近两年仿制药价格改革、创新药鼓励政策、海外创新药进中国的审评加速、国际多中心建设等因素均在推动国内大量创新药企业的培育与传统仿制药企业的转型，CRO外包业务订单需求日益旺盛。公司2018年订单结构已基本以创新药临床订单为主，而平均3-4年的合同周期为公司未来业绩高增长带来有力保障。
　　投资收益丰厚，多为创新药项目。公司投资收益多为创新药前期项目推出，自2017年起公司逐步进入收获期。2018年1-9月公司投资收益5293万元，同比增长34.24%。从2018Q4单季度看，收入6.96亿元，同比增长35.96%；净利润1.58亿元，同比增长57.35%，净利润增速高于收入增速，我们预计剔除季节性收益确认因素影响外，投资收益的确认是两者差别的主要因素。
　　受益科创板政策逻辑，估值有较大提升。3月证监会正式发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》2项部门规章，“2+6”制度正式版本，相比征求意见稿，基本面准入原则第五项删除“获得知名投资机构一定金额的投资”条件，并放宽生物医药类行业的“医药新品”改为“核心产品”，准入条件略有放宽。作为国内创新药企的前期投资者与临床CRO服务外包商，公司全面受益于科创板未来的推出，未来项目退出确定性增强，投资收益有望有所提升。
　　估值建议
　　维持推荐评级。考虑到投资收益增加的可能，我们上调2018/2019年盈利预测5.9%/6.0%至0.95/1.29元，首次引入2020年盈利预测1.70元，同比增长58.3%/35.7%/31.5%。当前股价对应2018/2019/2020年P/E分别为63.3X/46.6X/35.5X。上调目标价19.3%至68.00元，对应P/E分别为71.4X/53.6X/40.0X，存在13%上涨空间。

czy112

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