小市值弹性养猪股现在上车不算晚 出栏量飙升迎猪周期风口

股票王

      天康生物(sz002100)：猪价春节后有反转迹象，北部地区价格环比大幅上涨；天康生物养殖业务逐步发力，2019、2020年生猪出栏量高速增长，叠加猪周期向上，未来两年迎量价齐升。

      节后受调运限制逐步解除以及北方超大肥猪抛售告一段落，北方地区猪价从低谷快速回升。据搜猪网数据，黑龙江、吉林、辽宁的猪价较春节前分别上涨30.8%、29%、36.5%。

      生猪养殖板块因此也表现出色，2月11日温氏股份、正邦科技、天邦股份等涨停，2月12日再次大幅上涨。除了这些龙头标的外，有一只小市值标的天康生物(sz002100)机构关注度逐步在提高。东兴证券直接点出，养猪板块没有上车的可以关注天康生物，而华泰证券2月11日的报告《农牧全产业布局，养殖弹性标的》中预计公司2019、2020年生猪出栏量预计达到130万、200万头，公司养殖业务将迎来量价双升的戴维斯双击。

      一、稳步拓展，全产业链布局显成效

      天康生物以饲料、生物制品及农产品加工起家，历经20多年的发展已完成从区域型企业到全国性战略的布局，成功搭建起集饲料、动物疫苗、农产品加工、生猪养殖、融资担保为主的农牧产业链，其中饲料、动物疫苗与生猪养殖为主要收入来源。

      二、非洲猪瘟发酵，猪价拐点在2019年下半年

      华泰证券认为，非洲猪瘟防控政策的放松不会对2019年猪周期反转产生影响：

      ①各地政策落地执行仍需协调，“内紧外松”或成未来一段时间生猪及其产品调运的常态。

      ②当前产能已有损失，且在疫情持续冲击下，相对淘汰，母猪补栏节奏整体会放缓，产能去化趋势仍在。

      同时，根据草根了解，2018年，全国主要省份母猪存栏同比下滑超过10%。未来，国内生猪养殖行业产能将呈现“淘汰正常+、补栏正常-”的状态，带动行业母猪存栏量继续去化。2019年下半年将迎来生猪价格向上拐点。

      三、公司量增成本优，养殖业务全面铺开，迎接2019年猪周期反转

      2016年起，公司全面拓展生猪养殖业务，生猪出栏规模快速增长。2016-18年，公司生猪出栏量已翻番，复合增速高达44.63%。

      华泰证券预计2019年公司出栏规模将延续高增长，出栏量可达130万头左右，2020年生猪出栏量将达到200万头左右（新疆、河南各占50%）。

      同时，公司注重成本控制，自切入生猪养殖板块后，公司养殖成本逐年改善，2018年达到11.6元/公斤。其中，新疆地区11-11.5元/公斤，河南地区12-12.5元/公斤。

      四、公司养殖业务将迎来量价齐升的戴维斯双击

      周期春风将至，公司养殖业务将迎来量价双升下的戴维斯双击。

      根据对公司2019年业绩拆分（饲料板块贡献利润1.04亿元，动物疫苗板块贡献利润1.93亿元以及生猪养殖板块贡献利润2.20亿元）。

      参考2019年饲料行业、动物疫苗行业以及生猪养殖行业13X、14X以及15X的PE水平，华泰证券预计2019年公司市值区间63.20-73.54亿元，对应目标价6.56-7.64元（现价5.9元）。

      风险提示

      ①非洲猪瘟疫情爆发：存在公司生猪爆发疫情的可能性，进而导致公司产生损失；

      ②公司生猪出栏量不及预期：受非洲猪瘟疫情影响，多数规模厂会根据情况调整产能扩张节奏。

czy112

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