富安娜（002327）：发布回购计划

步步为赢

富安娜（002327）：发布回购计划

推荐理由：

1）公司近期公告，拟用自由资金以集合竞价的方式回购公司股份，回购资金总额1-2亿元，回购价格不超过11元/股，按回购上限计算，可回购约3%的股份。公司每天成交量也才3000万元-4000万元，此次回购规模较大，对股价走强有较大支撑作用。

2）业绩稳步增长，估值历史最低。从过往业绩看，公司表现十分稳健。在行业整体低迷的情况下，过去5年公司的营收增长和净利润增速从来没有出现负值，是上市家纺公司中唯一一家。而且平均增速及业绩的稳定性要显著浩宇同行业其他上市公司。公司今年春季和秋季订单会产品提价都在5%左右，全年业绩有望维持增长。从估值上看，2018年对应的PE已经下降至13倍左右，已经是历史最低水平。

3）管理层保守有利于降低试错成本。之前担忧公司管理层思想保守，而2016年和2017年定制家具是处于跑马圈地阶段，管理层战略失误可能会导致公司业务扩张脚步太慢，进而太多费用支出影响业绩。但现在回过头来看，公司保守的策略反而减少了试错的成本。根据去年8月20日机构的调研结果，公司未来对定制家具业务还是定义为创业初期，执行严格的预算管理，每年用完就不在增加，试错成本低。而且，定制家具业务虽然不像同行业其他中小企业如金牌橱柜、我乐家居等，动辄上百的增速，但也缓慢进入轨道，去年收入端有7000多万，同比增长了30%。

4）各项财务指标俱佳。公司毛利率全行业最高，而且表现稳定，过去6年基本维持50%左右的增长，今年上半年受益高端品牌维莎的高增长，毛利率上升至55%。净利润增速这几年不断上升，同时账上现金也很多，去年末货币资金约为5个亿，今年上半年在家居业务及门店数量扩张背景下（全年200家），仍然维持4.8亿元左右水平，仅次于罗莱，但后者之前是做了定增融资的。更难得是，公司还没有长期和短期银行借款，反而是放了好几亿元在银行吃理财利息。经营性现金流量净额保持上升趋势，17年在4亿元左右。

操作策略：去年10月份推过该公司，股价大致同一水平，其他逻辑没有变，如今还多了个回购计划，短线看操作看资金，有增量资金股价才有涨上去的动能，建议现价买入。

czy112

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