中宠股份(002891)营收环比提速，业绩符合预期

步步为赢

　　事件：中宠股份(002891)发布2018年度业绩快报，实现营业收入14.31亿元，同比增长40.9%，归母净利润6119.22万元，同比下降16.94%。EPS为0.61元，业绩基本符合预期。
　　国内业务高增长，汇率贬值海外业务受益。公司2018年实现营业收入14.31亿元，同比增长40.90%；Q4单季度营业收入4.2亿元，同比增长45.48%，环比提升5.85%，单季度净利润1919.75万元，同比增长34.25%，扭转季度利润增速同比下降的局面。营收高增长主要系公司持续向国内市场发力，不断扩展新业务板块并加大品牌及市场的投入，国内业务保持高速增长。受人民币贬值，公司海外业务毛利率有所提升。
　　渠道布局完善，看好公司国内市场拓展。1）除优势的宠物零食外，公司在18年上半年推出干粮Wanpy无谷低敏粮销售保持高速增长；2）渠道布局上，公司参股瑞鹏股份，拓展宠物医院销售渠道，瑞鹏股份是国内宠物医疗的龙头企业之一，在全国开设有宠物转诊中心、宠物中心医院、各类宠物专科医院及社区医院近500家，涵盖北京、上海、广州、深圳等近30个城市，年服务近百万只宠物；公司向俊慕电子、威海粉橙、云吸猫智能、宁波冠纯增资，拓展电商销售渠道。3）公司与苏宁易购、阿里合作，有利于公司加快在中国宠物食品行业的布局，并计划未来三年（2019年-2021年）在苏宁易购平台上累计销售5亿元，在阿里巴巴平台商累计销售17.5亿元。
　　外延并购完善全球化布局。1）公司先后收购新西兰宠物食品品牌ZEAL公司，已与M.H.M.vanBohemenBeheerB.V.共同出资设立子公司，开拓新的海外市场，加快公司的国际化进程，促进公司业务增长。2）公司在加拿大建设的宠物零食工厂已建成投产。
　　盈利预测：我们认为公司国内业务保持快速增长态势，毛利率保持稳定，上调19、20年盈利预测。预测公司2019-2020净利润为0.83、1.08亿元，分别增长36.1%、30%，EPS为0.83、1.08元，维持“增持”评级。
　　风险提示：贸易壁垒风险、原材料价格波动风险、国内市场开拓风险。

czy112

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