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中宠股份(002891):国内宠物食品龙头,分享行业高增长

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发表于 2020-06-14 13:14:26 | 只看该作者 |只看大图 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
      中宠股份(002891)

      我国宠物食品行业规模大,增速高,发展潜力大 中国宠物食品行业兴起于 20 世纪 90 年代, 2009-2018 年我国宠物食品市场规模大体呈现出逐年递增的趋势, 2019 年中国宠物食品市场规模突破700 亿元。 从未来发展空间看,我国宠物食品仍有很大增长潜力。我国家庭宠物拥有率还非常低, 考虑中国城镇人口密度与日本相似,若以日本的家庭宠物拥有率水平作为参照,那么我国家庭宠物拥有率仍有约 2 倍以上的增长空间; 此外, 我国宠物行业整体上还处在从剩饭剩菜向宠物食品过渡的阶段。随着,宠物食品渗透率的提升,我国宠物食品的规模也会越来越大。 尤其是消费升级推动下, 宠物主人愿意花更高的费用购买更优质的产品,以及从最基本的商品主粮到宠物零食、再到宠物保健品的延伸,单只宠物的食品开支也会大幅增加,宠物食品的收入规模也跟随大幅扩大。

      多因素促动我国宠物行业持续高速增长 宠物商品开支大,目前年平均消费在 5000 多元,因此,饲养宠物需要相应的经济基础,人均可支配收入水平是驱动行业增长的核心因素。随着人们对精神生活日益重视,西方“宠物文化”在中国开始流行,宠物商品的渗透率也日益提高。 此外,随着社会的发展, 单身年轻人和空巢老人的增多,他们对孤独的排解需求强烈, 是宠物行业发展的充分条件。

      公司作为宠物食品龙头,近年来收入和利润都实现较高增长 公司创立于 1998 年,是一家全球宠物食品领域多元化品牌运营商,旗下有"Wanpy 顽皮"、 " Zeal 真挚"等 10 几个自主品牌。公司产品品类齐全,涵盖干粮、湿粮、肉干零食、洁齿骨、饼干、猫砂等品类,产品远销海外 50 多个国家、出口五大洲。此外,公司在全球拥有 12间现代化的宠物食品、用品工厂, 16 家子公司。 近年来,收入和净利润都保持较高增长, 2014 年到 2019 年,收入年复合增长率28.43%, 净利润年复合增长率 54.41%。

      公司业务全品类布局,市场拓展重点向国内发力 公司作为宠物零食领域的龙头,近几年不断丰富品类,由过去专注于宠物零食和湿粮的研发与生产,持续加大主粮市场开拓力度,形成全品类宠物食品制造商。公司目前的主营业务收入主要来源于境外市场, 2019 年公司境外收入占比为 79.83%。随着国内宠物食品的兴起和高速发展,公司在战略上高度重视国内市场的开拓,制订了大力开拓国内市场、建设自主品牌的市场策略, 公司全力打造“ Wanpy”品牌,实现全品类覆盖, 各类产品在线上线下各渠道均进行了布局。

      禽肉是公司主要原材料,受周期性价格波动影响 公司原材料成本约占主营业务成本的 60%多,而原材料中鸡胸肉等鸡肉产品是最为主要的原材料,而鸡肉价格一方面受海外引种数量的影响,另一方面鸡肉作为猪肉的替代性消费,其价格也受猪肉价格的影响。由于生猪养殖存在周期性波动,猪肉价格的周期性波动也影响着鸡肉价格的周期性波动。从能繁母猪存栏量来看,自 2019 年 10 月份已经出现拐点增加,故预计 2020 年四季度后猪价有望陆续回落,鸡肉价格也有望跟随回落,利好公司成本控制。

      盈利预测和投资评级: 首次覆盖给予“ 买入” 评级 我们认为国内宠物市场正在方兴未艾,公司作为宠物食品龙头企业,在保证海外业务开拓实现较高盈利的基础上,重点拓展国内市场,为未来分享国内宠物市场高速增长的红利奠定基础,故看好公司未来的发展前景。预测 2019/2020/2021 年 EPS 分别为 0.67/0.99/1.35 元,对应 PE 分别为 53.89/36.75/26.97 倍,鉴于看好公司长期发展空间,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示: 公司海外业务拓展不达预期;公司国内市场开拓不达预期;公司产能建设不达预期;汇率波动风险;海外疫情发展不可控影响;宠物数量增长不及预期; 食品安全。




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发表于 2020-06-15 11:53:15 | 只看该作者
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发表于 2020-06-16 22:18:44 | 只看该作者
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