新希望(000876)农牧巨头再出发

步步为赢

　　国内饲料龙头转型打造世界级农牧食品一体化企业
　　新希望(000876)作为国内饲料龙头企业，近年通过不断探索，坚持“做强饲料、做大养猪、做精白羽肉禽、做优食品、做深海外”的新战略，力争将新希望六和打造成为世界级的农牧食品一体化企业。
　　养殖板块快速发展，饲料业务协同增长
　　据公司《2018年11月20日投资者关系记录表》公告，2018年生猪出栏量预计250万头（外销），基于出栏规划我们预计2019/2020年生猪出栏量将达到350/550万头，同时因为非洲猪瘟的影响，猪价周期反转的概率提升，我们预计2019/2020年生猪销售均价有望持续上涨，是贡献农牧板块业绩增长的主要动力；饲料板块依托下游养殖业务，销量稳步提升，2018年全年饲料销量预计增长10%至1650万吨，基于生猪出栏量增加带来饲料销量增长我们预计公司2019/2020年饲料销量为1800/2000万吨。
　　全产业链布局深入，“增持”评级
　　预计2018-2020年公司收入分别为67.90、71.58、75.87亿元，同比分别为8.5%、5.4%、6.0%；预计2018-2020年归母净利润为20.24、28.81、30.40亿，同比分别为-11.2%、42.4%、5.5%。
　　考虑到农牧业务涉及饲料、养殖等领域，分别选取饲料与养殖业的可比公司温氏股份、牧原股份和海大集团为参考，可得对应2019年20倍估值较为合理。此外所持有的民生银行股权持续贡献净利润，给予5倍估值。我们预计2019年农牧业务、民生银行投资收益分别贡献利润12.3、16.5亿元，分别对应20、5倍估值，合理价值7.79元/股，给予“增持”评级。

czy112

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