春秋航空(601021)国际航线带动整体客座率同比微涨

步步为赢

　　公司近况
　　春秋航空(601021)公布11月运营数据：需求（RPK）同比增长13.97%，供给（ASK）同比增长13.48%，客座率同比上升0.38个百分点至86.97%。1-11月，公司RPK同比增长14.36%，ASK同比增长16.61%，客座率同比下降1.75个百分点至89.02%。
　　评论
　　国内航线客座率同比下滑。公司11月国内ASK同比增长14.4%，RPK同比增长12.4%，客座率同比下滑1.6个百分点，环比下滑2.2个百分点至89.2%，我们认为与十一月淡季需求弱有关。
　　多因素使得国际线客座率同比提升明显。供给端：我们认为11月进入新航季，受机场时刻增量限制，公司国际线运力出现显著放缓。公司国际线ASK同比增长9.4%，环比下降14%；需求端：我们估计泰国沉船和日本极端天气等负面事件影响的逐步消退及泰国提前至11月开始对包括中国在内的游客实行免费落地签政策1共同利好国际线需求。11月国际线RPK同比增长14.7%，客座率自下半年以来首次同比上涨3.8个百分点、环比上涨3.7个百分点至81.8%。
　　预计12月客座率同比表现或有所改善。考虑泰国的免费签证政策将持续至12月底，我们预计将继续利好国际线客座率表现。公开资料显示2，受空客A320NEO机型发动机问题影响，公司原先计划于今年年底引进的2架A320NEO机型将延后至明年年初，12月供给端同比增速或难大幅增长。
　　估值建议
　　公司当前股价对应2019年14.9倍P/E，2.0倍P/B，维持公司2018和2019年盈利预测不变，维持推荐评级和目标价42.5元，对应2019年19.7倍P/E，2.6倍P/B，对比当前股价有32%空间。
　　风险
　　航空需求不及预期；油价大幅上涨；机队引进不及预期。

czy112

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