西泵股份(002536)三季报点评：业绩短期承压，高燃效节能减排助力者初心不改

步步为赢

　　事件
　　西泵股份(002536)发布2018三季报
　　10月17日，西泵股份发布2018三季报。公司前三季度实现营业收入21.26亿元，同比增长11.42%；净利润1.88亿元，同比增长5.27%；每股收益0.56元。预计今年全年净利为2.42亿元至3.14亿元，同比增长0%至30%。
　　简评
　　公司三季度业绩同比下滑，年初至今业绩同比小幅增长
　　三季度公司营收同比下滑1.00%，归母净利润同比下滑30.25%，扣非净利润同比下滑32.52%，经营性现金流同比增长81.72%，基本每股收益同比下滑32.00%，加权平均净资产收益率同比下滑1.58个百分点。年初至今公司营收同比增长11.42%，归母净利润同比增长5.27%，扣非净利润同比增长5.53%，经营性现金流同比增长46.41%，基本每股收益同比增长5.66%，加权平均净资产收益率同比下滑0.34个百分点。
　　报告期内主营业务承压，长期视角公司仍深度契合产业趋势
　　公司主营业务包括水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体（涡壳）等。报告期内，受汽车行业增速放缓，乘用车增速明显降温，中美贸易战升级，年产100万只耐热钢涡轮增压器壳体铸件项目投资支出，利润基数变大等因素影响，公司主营业务承压。我们认为，行业增速放缓对公司传统水泵业务影响或相对较大；对排气歧管、涡轮增压器壳体业务也有一定程度影响。报告期内，公司持续推进战略调整，市场结构、产品结构不断优化；加大研发投入，科技实力不断增强，中高端产品销售占比增加；定增项目产能逐步释放；自动化、智能化改造效果显现，盈利能力明显提升。我们认为，公司铸造技术实力雄厚，是国内机械水泵龙头企业；排气歧管产品高端化，高镍球墨铸铁、耐热钢歧管占比提升，耐热钢涡壳项目推进均深度契合双积分、国六标准大趋势；电子水泵、新能源汽车热管理业务持续推进或深度受益新能源汽车产业高增长。公司长期优势大概率将持续。
　　预计公司2018-2020年EPS分别为0.81、1.04、1.34元，对应PE分别为11.7X、9.1X、7.1X，维持“买入”评级。

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