中航机电(002013)机电龙头，迎风起航！

步步为赢

　　我国航空装备呈现加速列装的趋势，而航空机电产品作为飞机的血液和肌肉，在飞机上的价值占比逐渐提高。目前我国机电产品与国外还存在代差，预计十三五期间国家投资将大幅增加。中航机电(002013)是我国航空机电产品的主要供应商，技术壁垒高，龙头地位稳固，另外作为中航机电系统板块上市平台，尚有优质航空机电资产注入预期，公司目前估值远低于行业平均，维持“强烈推荐”投资评级。
　　航空机电产业主力军：公司是航空工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，主营业务包括航空机电产品、非航空产品、现代服务业三大板块，2017年航空机电产品收入和毛利分别占公司的59%和71%，2018年并表新乡航空和宜宾三江两家公司后，航空产品占比预计进一步提升，是公司业绩决定性因素。
　　航空机电产业军民用市场空间广阔：航空机电系统是飞机完成飞行功能的保障，市场空间广阔，我们预计军用市场空间每年将达到250亿，而民用领域市场空间更为广阔，年均可达1000亿。
　　军用航空机电产品内生增长明确，预计“十三五”后三年收入复合增速超15%：
　　随着国家军费投入的增长、航空装备的列装、机电产品占整机价值的比例提高以及更新换代的需求，我们预计“十三五”后三年机电板块收入年均增速超15%，至2020年末航空产品营收将达到接近200亿元规模。公司作为机电系统公司主上市平台，内生增速较为明确。
　　积极践行改革，外延整合不断推进：公司是航空工业下属机电系统的专业化整合平台，自2012年资产重组以来，不断整合板块内相关公司，目前航空机电业务资产证券化率在60%左右，体系外仍有武汉仪表、609和610研究所等优质企事业单位资源，在当前军工资产证券化不断推进的背景下，特别是科研院所改制已迈出实质性步伐，预计公司未来资本运作方面仍将大有可为。
　　员工持股激发公司活力：公司通过资管计划实现了董监高及核心技术人员持股，有利于激发员工积极性，进而激发公司活力，利于公司长远发展。

　　盈利预测和投资建议：预测2018-2020年公司归母净利润分别为9.71亿、11.67亿和14.29亿元，EPS分别为0.27、0.32、0.40元，维持“强烈推荐-A”评级。
　　风险提示：航空军品研发技术风险、民品面临市场竞争业绩下滑的风险。

czy112

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