上汽集团(600104)大众自主拉动增长，龙头优势凸显

步步为赢

　　公司近况
　　上汽集团(600104)发布7月产销快报，单月销量为483,726辆，同比+6.4%，环比-12.7%。1~7月累计销量达到400.37万辆，同比+10.3%。

　　评论
　　大众、自主品牌拉动，继续跑赢市场。根据乘联会周度数据，预计7月乘用车销量增速同比将出现较大幅度下滑，虽然上汽7月表现弱于往年，但仍然保持同比正增长，累计增速超过10%，显著跑赢市场。分品牌看，上汽大众、上汽乘用车表现最亮眼，上汽大众销量为152,155辆，同比大幅增长15.2%，累计同比增长6.4%，上汽乘用车销量为48,110辆，同比增长29.8%，累计同比增长50.4%。上通五菱同比持平，7月销量为130,219辆，累计同比增长3.4%。上汽通用表现相对较弱，7月销量为135,448辆，同比下降5.3%，累计同比增长8.2%。
　　大众增长提速，通用调整节奏。通用7月批发同比下滑，同时厂家库存减少6,890辆，从需求看，主要系凯迪拉克、GL8等增速较快的车型增长放缓。从供给看，上半年通用销量大幅增长，1~5月单月同比增速均超过10%，我们认为在淡季主动调整产销节奏，有利于保持良好的库存状态，以备战旺季。大众7月再次实现两位数增速，大众和斯柯达品牌均保持较快增速，虽然SUV市场竞争加剧导致一些车型销量有所下滑，但主销紧凑型轿车包括朗逸、明锐销量均大幅增长。往前看，大众增长动力仍然强劲，下半年即将上市的全新SUV车型Tharu，预计在价格方面非常具有竞争力，中级轿车帕萨特已将进行全新换代。
　　双擎效果继续凸显，静待MGHS上市。7月上汽乘用车保持较快增长，荣威、名爵双擎动力效果继续凸显。自主品牌将继续加密产品布局，MGHS和荣威i5燃油版即将上市，MGHS有潜力成为月销过万的明星车型，自主品牌全年有希望挑战70万辆销量。
　　估值建议
　　受宏观环境和车市淡季更淡等负面因素影响，汽车板块下调幅度较大。但从已披露的产销快报看，具有竞争力的强势品牌销量表现仍然强劲，上汽的龙头优势愈加凸显，股价表现将是板块表现的风向标。维持2018/2019年盈利预测，维持推荐评级，基于行业整体估值体系下移，下调目标价8.7%至37.6元，对应2018/2019年12倍、11倍市盈率，较现价具有29%的上涨空间。
　　风险
　　新产品销量低于预期；国产车价格体系下降。

czy112

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