浙江鼎力(603338)深度解析，面对激烈竞争和贸易摩擦，浙江鼎力有哪些方面可以给你...

步步为赢

　　18中报预告显示将业绩连续7年增长，自身实力与市场规模扩张均有推动
　　浙江鼎力(603338)中报预告扣非前、后的归母净利润分别为2.05亿和1.89亿元，同比增速分别为37%和30%，明显高于我们的预期。作为国产高空作业平台（AWP）龙头，公司的收入和利润有望实现连续7年增长。一季报销售和归母净利润增速分比为23%和4.4%，出现分化的主要原因是汇率波动对毛利率和净利率双重负面影响，预计三季度汇率影响将减弱。

　　2017年公司收入和利润增速均超60%，毛利率、净利率和ROE分别为42%、25%和22%，均位居行业前列；主要产品剪叉式和桅柱式平台均保持较高毛利率，臂式平台的收入和毛利率在经历15~16年下滑后开始反弹。
　　国内AWP租赁商需求强劲，下游需求爆发的主要动力为人力成本提高带来“机器换人”的需求，叠加2017年工业投资复苏，预计未来4年CAGR42%。
　　盈利能力强，源于技术优势转化为规模和品牌优势，精选优质客户
　　公司技术明显领先国内同行，核心产品超过40%的毛利率，具备一定的产品定价权，同时凭借优质客户积累和产销规模的快速扩张，逐渐建立起品牌和规模优势。未来有望凭借规模效应持续降低成本，毛利率和人均产值也将持续提升。公司年产1.5万台微型AWP生产线和年产3200台大型智能AWP生产线将于2018年和2019年分别投产，届时公司生产规模和自动化率将进一步提高，盈利能力也有望加强。我们对此进行了测算，在考虑人工成本上涨、人均产值提升和固定资产折旧增加等因素后，毛利率仍有较大提升空间。
　　另外，2017年公司起诉两家租赁商的案件表明了公司对销售现金流的重视，同时也是对优质客户的一种筛选。
　　多维发展形成全球竞争力，抵消贸易摩擦和汇率波动影响
　　公司客户遍布全球80多个国家，已经进入美国联合租赁、日本MJN、上海宏信等重要市场的龙头租赁商供应链，证明了自身的技术实力和市场开拓能力，未来国内外市场均有望保持持续增长。
　　公司长远布局，参股意大利Magni、联合研发高端臂式产品。公司通过扩大规模降低成本、开拓全球市场、研发高端产品提高技术壁垒等方式，抵御汇率波动、贸易摩擦带来的关税提升、若干年后爆发行业价格战等负面影响。
　　盈利预测与投资评级：受益于国内外需求提升和自身长期品牌建设，公司连续多年保持收入和利润增长。公司的技术实力和市场开拓能力远超国内同行，规模扩张后成本进一步降低，同时布局高端产品研发，未来若面临恶性竞争、美国市场加征关税、汇率波动等因素都有能力顺利化解。我们预计公司2018~2020年净利润分别为4.22亿、5.94亿和8.1亿，EPS分1.70元、2.40元和3.27元，对应PE分别为27倍、19倍和14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内外经济下行导致需求减弱；国内竞争加剧，下游价格战导致行业生态恶化；钢材等主要原材料涨价导致装备企业盈利能力减弱；中美贸易摩擦带来的外贸不确定性。

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