旗滨集团(601636)产品升级+产业链延伸，浮法龙头再出发

步步为赢

　　旗滨集团(601636)需求并不差，竣工好转更为锦上添花：从跟踪数据来看，行业表观需求稳步增长，与近期龙头企业高产销率相符，7月份地产竣工数据大幅回暖，8月由于低基数原因增速大概率转正，竣工好转更为需求锦上添花，提升市场信心。
　　环保限产+冷修高峰期或带来产能进一步收缩：过去3年，行业在产产能基本处于动态平衡，新增产能冲击十分有限，按窑龄计算，19-20年大量生产线将进入冷修周期，因此产能收缩是大概率事件；同时目前沙河限产16%，唐山限产20%，环保高压下，限产常态化，国庆之后北方即将进入采暖季，限产有望延续。
　　价格上升通道，高盈利有望延续至明年初：6月份以来，价格触底回升，进入“金九银十”旺季，需求回暖企业库存持续下降，尤其在行业会议召开背景下，价格持续推涨，目前价格仍处上升通道，而纯碱价格受前期产能释放短期波动不大，企业高盈利有望延续至明年初。
　　低估值、高分红，向上弹性十足：过去2年公司业绩均稳定在10亿元以上，分红比例在70%左右，若按照70%的分红比例测算，目前股息率在8%以上，公司通过产品结构调整，产业链延续，抗周期能力大幅提升；目前公司PB仅1.3x,估值处于历史底部，公司Q3、Q4业绩增长确定性强，低估值、高分红，向上弹性十足。
　　投资建议：预计19-21年EPS分别为0.48（+6.5%）、0.53（+10%）、0.6（+15%）元，对应当前PE估值分别为，对应当前动态PE分别为7.5、6.8、6倍，低估值、高分红对长期投资者极具吸引力,给予“买入”评级。

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czy112

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