中环股份(002129)增资中环领先，加码大直径硅片

步步为赢

　　1．事件
　　中环股份(002129)发布《关于为子公司增资的公告》，公司、公司全资子公司中环香港、锡产香港、晶盛机电拟分别向中环领先半导体材料有限公司（简称“中环领先”）增资8.1亿元、8.1亿元、8.1亿元、2.7亿元，合计增资27亿元。
　　2．我们的分析与判断
　　保障大硅片项目资金需求，各股东方拟同比例向中环领先增资27亿元。公司控股子公司中环领先负责实施公司集成电路用大直径硅片项目，为满足项目资金需求，保证项目顺利实施，各股东方拟同比例向中环领先增资27亿元。增资完成后，中环领先注册资本将由50亿元变更为77亿元，其中公司持股比例30%、中环香港持股比例30%、锡产香港持股比例30%、晶盛机电持股比例10%保持不变。
　　大硅片项目持续推进。2017年10月，公司与无锡市政府、晶盛机电签署《战略合作协议》，拟共同启动集成电路大硅片项目，项目总投资约30亿美元。2017年11月，公司拟由公司及全资子公司中环香港、无锡发展、晶盛机电共同投资组建中环领先，注册资金50亿元。2019年1月，公司发布《2019年非公开发行A股股票预案》，拟募集资金不超过50亿元，主要用于8-12英寸半导体硅片生产线项目及补充流动资金。2019年7月，公司非公开发行A股股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。
　　优化产品结构，丰富产品构成，提升国际竞争力。通过加码大硅片项目，公司8英寸硅片产能将进一步增加，并实现12英寸硅片的量产，将进一步提升公司产品中半导体材料的占比，优化产品结构，丰富产品构成。目前，全球仅有少数企业具备8英寸、12英寸半导体硅片生产能力，公司作为国内领先的半导体硅片生产企业，有望突出重围，加速大硅片的国产替代进程。
　　3．投资建议
　　对于新能源业务，公司是单晶硅片双寡头之一，竞争格局稳固，随着全球光伏需求不断增长，公司将深度受益。对于半导体业务，公司半导体材料初见成效，8英寸硅片已在出货，12英寸硅片稳定推进，未来有望逐步实现国产替代。我们预计公司2019-2021年营业收入为188.03亿元、246.46亿元、302.31亿元，EPS为0.41元、0.62元、0.81元，对应当前股价PE为30.5倍、20.2倍、15.4倍，维持公司“推荐”评级。

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