绿盟科技(300369)中国电科成为最大股东，战略转型持续推进

步步为赢

　　事件：绿盟科技(300369)公布2019年半年报，公司2019H1营收5.21亿元（+25.15%），归母净利润-3329.69（+45.13%），毛利率72.03%（-3.16pcts）,净利率-6.43%（+8.24pcts）。
　　投资要点：
　　中国电科成为第一大股东，政府业务迎接发展良机
　　公司2019年上半年归母净利润为负,主要由于公司的销售以及收入确认呈现季节性特征，而销售费用、管理费用等在各季度相对均衡发生，使得公司利润呈现季节性分布不均。
　　公司2019年上半年营收的快速增长主要来自二季度业绩的释放：公司2019Q2营收3.30亿元（+31.25%）；从收入结构来看，2019H1公司安全产品与安全服务的营收分别为3.19亿元（+25.56%）及1.78亿元（+30.42%），而去年同期两项业务的业绩增速分别为-2.95%与37.62%。我们认为，公司2019H1营业收入的迅速增长或得益于中国电科的入股为其安全产品带来了在政府领域的业务突破：
　　2019年2月，中国电科旗下中电基金和网安基金受让IAB与联想投资13.89%股份；此后，电科投资通过集中竞价交易方式买入公司1.63%股份，电科投资及其一致行动人中电基金、网安基金合计持有公司15.50%股份，为公司第一大股东；2019年Q2，公司政府领域收入为1.34亿元（+31.92%），而公司2018年政府领域收入增速为-5.26%；未来，随着外资股东IAB的退出以及中国电科的入股，公司或将依托中国电科的广泛政府资源实现相关领域营收的持续高增长。
　　盈利预测
　　我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为17.61亿元、22.52亿元、28.07亿元，增速分别为30.95%、27.84%以及24.67%；2019年-2021年归母净利润分别为2.21亿元、2.88亿元、3.65亿元，增速分别为31.21%、30.40%、27.10%；2019年-2021年EPS分别为0.28元、0.36元、0.46元。
　　风险提示：公司存在季节性销售特征、产品收入增速放缓、公司发展战略推进不及预期

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