淮北矿业(600985)盈利能力优化区位优势突出，关注低估值东部煤焦一体龙头

步步为赢

　　事件描述
　　7月15日，淮北矿业(600985)股价上涨3.42%，跑赢沪深300指数3.02pct，位列CS煤炭板块第一；年初至今公司股价上涨32.49%，跑赢大盘5.47pct。
　　事件评论
　　2季度业绩明显提升，公司盈利能力优化。公司预计上半年实现营收305.05亿元，同比下降11.75%，归母净利润19.21亿元，同比增长16.71%；其中2季度营收同增6.85%至187.54亿元，环增59.60%，归母净利润同增32.89%至10.12亿元，环增11.26%。1季度受毛利率较低的商品贸易业务收缩影响，公司营收有所下降；2季度公司产地淮北焦精煤测算均价环比微降0.13%，但公司持续优化经营管控，销售利润率上升，且受益负债结构优化与减税降费政策公司盈利能力持续提升，业绩表现较好。
　　煤炭资源后备储备充足，在建矿井接续产能变动。4月公司下属子公司成达矿业成功取得陶忽图井田资源勘查许可证，评估资源储量14.49亿吨，规划生产能力800万吨/年，主要煤种为高热值不粘煤。此外集团承诺条件合适后将保有储量40.41亿吨的陕西府谷古城勘查区勘探探矿权注入公司，公司远期资源储备充足。在建300万吨/年信湖煤矿对近期产能变动形成接续，对公司煤炭主业稳定盈利提供支撑。
　　区位优势突出，煤焦板块受益产地周边去产能。公司靠近煤焦主要消费地，区位优势突出，运距优势显著节约销售费用；与华东主要大客户维持较好合作，煤焦产品价格维持较高水平。随着山东冲击压煤矿产能核减与山东、江苏等地实质性焦炭去产能，公司在华东区域煤焦供应地位更加凸显，或将更大程度受益当地煤焦供需失衡。
　　低估值东部煤焦一体龙头值得布局。公司在产与后备煤炭资源储备充足，300万吨/年信湖煤矿2020年达产为公司带来新增量；区位优势突出，最大程度受益产地周边煤焦去产能；融资渠道多元，公司拟发行不超过27.58亿元可转债支持公司发展，并于近期成功发行12亿元短期融资券，反映了管理层对公司长期持续健康发展的信心。预计2019~2021年公司EPS分别为1.73/1.82/1.91元，当前股价对应P/E分别为6.64/6.32/6.01倍，维持“买入”评级。

papagm

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czy112

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