春秋航空(601021)国内线供给增速加快，国际线客座率同比持续上涨

步步为赢

　　春秋航空(601021)近况
　　春秋航空公布4月运营数据：需求（RPK）同比增长10.2%，供给（ASK）同比增长7.9%，客座率同比上升1.9个百分点至91.4%。1-4月，公司RPK同比增长12.1%，ASK同比增长8.7%，客座率同比上升2.7个百分点至92%。
　　评论
　　飞机引进提升国内航线供给增速，新开航线较多，客座率同比持平。公司4月国内航线ASK同比增长11%，较3月1.4%的同比增速大幅提升9.7个百分点，也高于1-3月累计ASK同比6.6%的增速，主要因为公司4月引进2架新飞机估计均用于执飞国内航线。4月新基地兰州新开多条航线，或拉低国内航线客座率。4月国内线客座率同比仅持平（为91.8%）。
　　国际线航距缩短，客座率同比增幅显著。公司4月国际航线ASK同比增长0.3%，较3月10.8%的同比增速显著放缓近10个百分点；客座率同比上涨5.4个百分点至90.4%。公司4月国际线旅客量同比增长12.4%，显著高于ASK增速，国际航线航距同比变短5%，估计公司4月调整了国际线运力投放布局。受益于运力控制和泰国落地签免费政策，国际线客座率增幅明显。
　　签证政策将持续利好国际线表现。据媒体报道1，日本外务省发布消息，从5月起，中国游客可在日本驻华大使馆在线办理单次赴日的旅游签证。同时，泰国将免除21个国家和地区落地签政策延长至10月底2。考虑公司泰国（ASK占国际线49%）、日本（ASK占国际线24%）分别为公司国际线第一、第二大运力占比，我们预计签证政策将利好公司国际线表现。
　　估值建议
　　公司当前股价对应2019/2020年20.5/16.8倍P/E，维持公司2019/2020年盈利预测18.69/22.74亿元不变。我们预计公司未来3年盈利增速均高于20%，业绩高增长确定性强。维持推荐评级和目标价50.90元，对应2019/2020年25/21倍P/E，对比当前股价有22%空间。

papagm

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czy112

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