海格通信(002465)1Q19营收略低但不改全年预期，重申看好军工+5G成长前景

步步为赢

　　1Q19净利润符合预期1）海格通信(002465)公司公布1Q19业绩：营业收入7.55亿元，YoY-1.0%；
　　净利润为3109万元，YoY+16.5%；EPS为0.01元，符合预期。
　　2）公司公告：收到2.46亿元军品合同，主要为无线通信、北斗导航产品及配套设备；年初至今公司已公告的军品订单超5亿元。
　　军品订单跨季度确认，不改全年业绩增长前景。1Q19公司营收YoY-1.0%，其中母公司营收YoY-20.6%至1.91亿元，主要受军品合同生产周期及订单交付期影响，收入确认主要在2-4季度。从2013-16年、2018年来看（注：2017年受军改影响较大、不具参考性），母公司1季度营收在全年占比平均13%。由于军品营收较小，1Q19公司毛利率30.3%、YoY-4.9ppt；研发费用率为20.4%；
　　其他收益/投资收益/资产处置收益分别YoY+0.15亿元/+0.11亿元/-0.06亿元，对利润影响较大。
　　发展趋势重申看好军事通信、北斗导航、5G带来的成长机遇。军品：2018年公司新签军品合同21.5亿元，同比增长51%。2019年公司军品业务将延续恢复性增长态势，我们预计营收将增长40%左右。未来3-5年，我们预计，军事通信新品与北斗三代终端放量、新兵种市场拓展将驱动公司军品保持30%以上的复合增长。民品（软件与信息服务）：海格怡创是通信服务业领域的优质企业，在5G网络建设方面已抢先切入，是第一批被委托参与5G建设的单位。
　　公司预计，未来三年5G网络工程建设业务营收将明显增长，净利润率将保持稳定。民品（北斗+）：公司快速推进北斗高精度服务平台建设，2018年完成国内主要核心省、市室外高精度定位网络的覆盖，公司预计2019年完成全国布网。公司主推位置服务、智慧城市、智能交通三大方向，新增长点正在形成。
　　盈利预测我们维持2019/20e净利润预测5.74亿元/8.00亿元不变。
　　估值与建议公司当前股价对应37.8x/27.1x19/20eP/E，低于可比公司估值中位数。维持看好公司业绩快速增长前景，维持推荐评级和目标价12元（SOTP估值），对应35x20eP/E，潜在上涨空间28%。
　　风险军品订单交付进展、民品市场开拓存在不确定性。

czy112

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