汇川技术(300124)拟收贝思特强化电梯业务，“333”战略架构确立

步步为赢

　　汇川技术(300124)近况
　　汇川技术发布预案，拟作价24.37亿元收购贝思特100%股权（51%现金+49%发行股份购买资产），并将于4月4日起复牌。我们于3月20日已发布《拟收购贝思特100%股份，电梯业务老树开新花》对此事件做简要点评，此处结合具体收购预案、公司电话会议进行梳理与分析。
　　评论
　　本次交易协同性强，将对公司电梯一体机事业部带来质的影响。
　　1）产品来讲，汇川的控制系统、叠加贝思特的人机、线缆构成电梯大配套产品，迎合行业必然趋势；2）客户来讲，汇川国内为主，贝思特海外客户为主，打开成长空间；3）营销与管理来讲，汇川经销为主，贝思特直销为主，且贝思特管理出众、将低毛利产品做到净利率10%上下，有望为汇川带来改进思路与动力。
　　此次收购定价合理，且对股权结构影响较小。贝思特2018年收入24.24亿元，利润2.35亿元（暂未经审计），收购价格预计对应2018年10xP/E，定价合理。预计发行股份数量占目前总股本的3.4%。
　　业绩承诺包括毛利润、大配套中心和核心人员离职率，体现公司战略性并购、定位大配套、优化管理的思路。“333”战略架构确立，公司目前估值位于历史相对底部，但抗风险与成长能力比历史都强。公司目标未来通用自动化、汽车电子、电梯一体机成为公司业绩三大支撑，此次收购锦上添花。我们认为公司目前在经济压力下思路清晰，优化管理，控制费用，持续研发，激励员工，既有传统业务的稳健支撑，又有新业务的空间广阔的高速成长，厚积薄发值得期待。
　　估值建议
　　我们暂不考虑并表因素，维持公司2019/20年净利润14.03/15.82亿元预期不变，当前股价对应2019/20年31/28xP/E。我们维持目标价30元不变，对应2019/20年36/32xP/E，对比当前股价有14%的上涨空间，维持推荐评级。
　　风险
　　宏观经济波动，收购进度不及预期，海外业务拓展不及预期。

papagm

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czy112

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